文档介绍：证券研究报告
2018 年 3 月 20 日
化工
电子化学品国产化大势所趋,长期看好电子化学品投资机会
观点聚焦
目标 P/E (x)
股票名称评级价格 2018E 2019E
投资建议
飞凯材料-A 推荐
国家政策大力支持,芯片国产化进程提速,相关电子材料的进口新纶科技-A 推荐
依赖度较高,部分高端电子化学品自给率低于 10%。我们看好芯万润股份-A 推荐
片与平板显示领域相关电子化学品的投资机会,推荐国产化进程
上海新阳-A 中性
较快的液晶材料、湿电子化学品、电子特气以及封装材料等电子
光华科技-A 中性
化学品。
理由
政策和需求双重推动半导体产业加速国产化,上游材料市场规模
443 亿美元。根据 SEMI 统计,2016 年全球半导体材料市场 443 亿
美元,其中中国市场规模 65 亿美元,占比仍然较低。受益国家政
策和需求双重推动,全球半导体产能加速向中国转移,芯片国产
化进程提速,但集成电路所需电子材料的进口依赖度依然较高,
部分高端电子化学品自给率低于 10%,半导体材料国产化空间大。
国内高世代面板投产叠加国产化率提升,国产混晶放量增长可期。
中国大陆已成为全球面板产线建设最为活跃的国家。根据群智咨
询数据, 年国内液晶材料需求有望超过吨,
2019 TFT 450 2016~19 中金一级行业基础材料
年 CAGR 达 22%。液晶材料国产化率已从 2015 年 15%提升至 2017
年 30%,伴随国内高世代面板逐步投产以及国产化率继续提升,
沪深300 中金化工
国产混晶放量增长可期。 136
124
国内 OLED 材料企业跨入日韩主流产业链,有望受益 OLED 面板产
业高速发展。根据 IHS 数据,预计 2020 年全球 OLED 面板收入达(%) 112
430 亿美元,2017~2020 年市场规模 CAGR 达 22%。OLED 产业爆发 100
带动上游材料需求高增长,预计到年全球有机发光材料市场相对值
2020 88
规模可达 34 亿美元。国内企业目前主要集中在中间体和升华前材
料,部分企业材料已跨入韩日等主流供应链,有望受益 76
OLED OLED 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03
面板产业高速发展。
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看好电子化学品国产化趋势,推荐海外并购或引进技术快速跨过
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技术和客户壁垒的公司,推荐飞凯材料、万润股份、新纶科技,
建议关注江化微、晶瑞股份、雅克科技、南大光电、上海新阳、•飞凯材料-A | 光纤涂覆材料量价齐升,液晶材料快速增长
鼎龙股份、江丰电子、光华科技等。()
•白俄罗斯钾肥公司发生矿井坍塌事故,国际钾肥价格上扬
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风险
•万华化学-A | 净利同比增长 202%,主业持续高景气()
电子化学品国产化进程低于预期,行业估值中枢下移。
•桐昆股份-A | 业绩符合预期,看好行业景气与产能扩张驱动增长
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资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
李璇贾雄伟
分析员联系人
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SAC 执证编号:S0080515080008 SAC 执证编号:S0080116080015
SFC CE Ref: BGG514
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
中金公司研究部: 2018 年 3 月 20 日

目录
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集成电路产能加速向中国转移,上游材料国产化提升空间较大....................................................................................... 4
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