文档介绍：熊途末路,牛途可期
—新世纪期货2015年白糖年报
新世纪期货研究中心
资深套利分析师兼白糖分析师
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一、行情回顾
图1 美元雷亚尔和原糖期价图
数据来源:wind资讯,新世纪研究院。
2014年国际白糖市场未能摆脱2011年以后的熊市走势,继续维持熊市格局,总体格局呈现脉冲式冲高,然后在减产预期落空后出现震荡走低的格局,大致的走势和美元对巴西雷亚尔汇率的走势相似。
1月份至3月份,在厄尔尼诺现象炒作的大背景下,原糖率先大幅反弹带动郑糖展开一波攻势凌厉的脉冲式上攻,这阶段原糖明显走势强于郑糖,内外盘比价从290之上下滑到260一带。
3月份至6月份,白糖市场维持高位宽幅震荡的格局,振幅维持8%左右。此阶段是国内2013/14榨季基本定产,为1330万吨。但是4-6月份,配额外进口利润窗口关闭,国内白糖进口量出现逐月减少的情形。夏季白糖消费处于年内相对较高水平,使得白糖维持高位震荡。
7月份至今,出现震荡走低的格局。主要有以下几条因素所致。第一,国内外白糖市场在美元大幅走强,雷亚尔、泰铢、卢比等大幅贬值,而人民币对美元基本保持双向波动格局;第二,厄尔尼诺现象使得白糖减产预期落空,促使白糖主产国生产商继续向国际市场抛售白糖
,国内产销数据偏空,工业库存高企,压制白糖期价下行;第三,三季度国际原油价格出现断崖式下跌,使得生物燃料成本大幅降低,巴西压榨商将生产更多的糖,而非之前乙醇,可能令全球白糖市场局势更加糟糕。这些因素将使得国内白糖市场去库存进程将推后。
图2 郑糖和原糖走势图
数据来源:wind资讯,新世纪研究院。
二、国内白糖分析
(一)国内白糖2013/2014榨季产销数据分析
2013/(),,其中,();()。
截至2014年8月底,(),%(%),其中,(),%(%),(),%(%)。
2013/14榨季的白糖产销情况全榨季维持较差的水平,主要原因由以下几个原因造成,第一,本榨季的国内白糖质量较差,淀粉糖替代性较好;第二,国内现货价格长期低于制糖成本线5100元左右,糖厂亏损严重,这造成糖厂惜售,需要对付的甘蔗款项较多;3、沿海加工糖厂数量庞大,融资性贸易带来的加工糖挤压国内糖厂的市场份额。
根据中糖协会议数据所示,2014/15榨季,全国白糖产量将大幅下滑,预估为1200万吨,同比大幅减少130多万吨,消费预估为1500多万吨。新糖缺口200万吨,可以通过配额内和配额外进口完全弥补。国内白糖或阶段性抗跌,但是难以挑起牛市周期起航的大旗。
(二)白糖月度进口分析
图3 白糖进口量(累计)
资料来源:新世纪研究,wind资讯。
中国海关公布的数据显示,2014年11月中国进口糖303952吨,%,%,。其中,,,,。2014年1-,%。预计前期报关的糖将计入12月份进口,2014年全年中国将超过380万吨。加上国内的1330多万的产量,总供给还是超过消费端,结转库存或增加。
近几年配额外进口激增,因全球糖价骤降意味着即便海外采购也比国内糖便宜。政府为保护农户设定的甘蔗收储价推高了国内糖价。中国加入世界贸易组织(WTO)后,每年食糖进口关税配额为194万吨,税率为15%,配额外的进口关税为50%。
12月11日,中国糖厂已达成一致,将明年关税配额外食糖进口规模限制在190万吨,不过尚不清楚这一非官方目标能否有效遏制总进口量。这表明行业对进口糖大量进口的一种忧虑,但是国际白糖市场是完全竞争的市场,国内糖厂大量为民营企业,具体的实施效果真有待商榷。
主产区生产成本收益分析
继续执行全区统一的普通糖料蔗收购首付价政策。2014/2015年榨季普通糖料蔗收购首付价定为400元/吨,各市可根据市情,在400元/吨的基础上上下浮动10元/吨自主确定普通糖料蔗收购首付价,并报自治区物价局备案。毗邻各市应在普通糖料蔗收购首付价制定上相