文档介绍：行业比较报告
证券市场
2010年10月13日
2010年A股市场行业比较季度报告
定期行业比较报告
业绩增速放缓,反转看“两房”
美国经济仍处于下降阶段,能否企稳首先看房市
次级债危机而言,根源在于房地产价格下降和贷款利率重设导致的违约率上升,解决途径:一是房价企稳,二是经济复苏背景下贷款者的收入上升。美国救市方案的出台仅仅是稳定了金融市场恐慌的蔓延,对于实体经济,我们仍然需要关注房价指数、新房开工量、失业率指标来观察其何时出现良性转变。
投资类相关行业景气向下,能否触底关键看房地产
房地产和汽车行业的衰退逐步向工程机械、钢铁、有色金属、水泥、石化、航运等中游行业蔓延,目前已到了煤炭、化工、能源行业,未来将进一步影响到消费领域。目前房地产行业整体上仍处于调整的上半场—成交量大幅萎缩,实质性降价刚刚开始,而调整的下半场”价跌量升”还未到来。
投资建议
我们建议超配的行业:1)投资类相关行业中的电气设备、铁路运输设备、矿山机械设备2)交通运输业中的铁路运输;3)消费类行业中的商业贸易。
选择的核心逻辑
对于周期类行业,我们发现其相对大盘的PB比率变化趋势与行业景气度预期相关性较高,对于景气度预期处于高位而相对PB处于历史底部区域的周期类行业,我们建议超配。而对于消费类行业而言,我们发现其相对收入增速对其相对PE比率的变化有一定先导性,相对PE处于低位而收入增速维持高位的消费类行业,我们建议超配。
目录
投资建议及核心逻辑 5
行业比较估值方法 6
周期性行业:相对PB所处历史区域+行业的预期景气度 6
消费类行业:相对PE所处历史区域+收入增速差额趋势 8
利润增速下滑已成定局,消费领域将受波及 10
全国工业企业利润增速回落,3季度业绩增速下滑已成定局 10
企业与个人所得税增速大幅下降,消费增速未来必受制约 11
利润增速制约市场反弹,而信贷放松幅度可能让市场提前于实体经济见底 12
美国:仍处于向下调整期,能否企稳首先看房市 13
投资相关类行业—能否企稳关键看房地产 15
房地产行业趋势继续向下,行业调控总体仍将从紧 15
机械设备:机床、轴承、铁路运输设备、煤炭矿山设备仍然维持景气高位 16
钢铁下半年业绩增速环比下降,明年1季度业绩同比增速为负 18
煤炭行业向下拐点来临,三季度成为火电业绩最低点 19
电力设备行业:景气不因宏观经济减速而改变 20
投资类相关行业景气度全景图 20
交运业进入周期下降阶段,铁路运输一枝独秀 20
港口、集装箱、干散货运输和油运进入周期向下阶段 20
中国铁路有十年黄金发展期 21
周期独立的TMT行业 22
IT硬件与设备自2Q07见顶回落,目前仍然处于景气回落阶段 22
信息服务行业:不存在整体性投资机会 23
金融业:银行息差见顶回落,证券整体估值偏高 24
银行:净息差已见顶回落,信用成本处于上升通道 24
证券行业:组合拳确定阶段性底部,融资融券短期实质影响有限 25
消费类行业:估值+收入增速是选择关键 26
商业贸易:估值合理+零售总额增速创10年新高 27
附录 29
行业分类 29
重要数据 30
免责条款: 35
图表目录
表1:行业配置 5
图1:消费类行业相对估值+景气图 6
图2:其他行业相对估值+景气图 6
图3:房地产行业相对PB与国房景气指数 6
图4:航运行业相对PB与BDI指数 6
图5:煤炭行业相对PB与煤炭价格指数 7
图6:钢铁行业相对PB与钢材价格 7
表2:基于国信赢利预测的主要行业ROE 7
图7:与05年6月份的静态PE对比 8
图8:与05年6月份动态PE对比 8
图9:食品饮料行业相对PE与收入增速差额 9
图10:医药保健行业相对PE与收入增速差额 9
图11:纺织服装行业相对PE与收入增速差额 9
图12:家用电器行业相对PE与收入增速差额 9
表3:基于国信赢利预测的国信一级行业净利润增速 9
表4:2010年8月工业分大类行业增加值增速(%) 10
表5:2010年规模以上工业企业利润增速(%) 10
表6:2010年8月工业主要产品产量及增长速度(%) 11
表7:2010年以来主要税种收入增速(%) 12
图13:利润增速与上证综指 12
图14:利润增速与SP500指数(1965-1980) 13
图15:美国非农就业人口数和失业率 13
图16:美国工业企业产能利用率和制造业指数 13
图17:美国新屋开工量 14
图18:美国OFHEO和Case-Schiller房价指数 14
图19:行业轮动图 15
图20:房地产需求构成 15
图21:国房景气指数走势 16