文档介绍：90年代以来诺贝尔经济学奖述评
90年代以来诺贝尔经济学奖述评一年一度的诺贝尔经济学奖是目前经济领域当中非常有影响力的奖项从获奖的经济理论当中我们可以了解世界经济发展的动态把握未来的发展方向现在许多获奖的经济理论都已经写进了我们经济金融专业的教材当中本系列将把1990年以来的诺贝尔经济学获奖理论作一个介绍感兴趣的同学可以找相关的书籍进一步研究 1990年瑞典皇家科学院决定把该年度的经济学诺贝尔奖授予美国三所大学的三位教授即纽约市大学的哈利·马克维茨芝加哥大学的莫顿·米勒和斯坦福大学的威廉·夏普以表彰他们在金融经济学中所作出的先驱性工作马克维茨的贡献主要在于开创了在不确定性条件下理性投资者进行资产组合投资的理论和方法在此之前虽然人们凭经验知道多样化投资可以降低风险但这只是一种来自经验的肤浅认识从而使人们对资产组合的管理一直停留在定性分析上而缺乏精确判断不同资产组合优劣程度的量化指标为解决这一问题马克维茨用数学中的均值来测量投资者的预期收益用方差测量资产的风险这样就可以通过建立资产组合的数学模型使人们按照自己的偏好精确地选择一个最大程度分散了风险并能提供最大收益的资产组合所以皇家科学院的评语是他发展了一个严格陈述的可操作的在不确定性条件下选择资产的理论这个理论已演变成进一步研究金融经济学的基础在马克维茨工作的基础上夏普进一步发展出资本资产定价模型简称为CAPMCAPM的进步在于夏普不是用证券收益率的方差作为对资产的风险度量而是以证券收益率与全市场证券组合的收益率的协方差作为资产风险的度量具体说就是以现在股票市场上人们熟悉的
β系数作为度量资产风险的指标这不仅大大简化了马克维茨模型中关于风险值的计算工作而且可以对过去难以估价的证券资产的风险价格进行定价所以诺贝尔经济学奖基金会对他的工作评价为CAPM走出了从微观分析到金融资产价格形成的市场分析的关键一步如果说马克维茨和夏普的工作是集中于对金融市场供给一方即投资者行为的分析那么米勒的工作则是由于对金融市场需求方即企业的融资行为及其与企业市场价值的关系作出了开创性贡献而与他们一道分享该年度的诺贝尔经济学奖具体说就是他和1985年获诺贝尔经济学奖的莫迪尼亚利一道提出了所谓的MM定理该定理的核心命题是说企业的融资结构与企业的市场价值无关由于这一命题在逻辑上是无懈可击的而现实大量的事实则表明每一个企业无不在为自己的资本结构及融资政策作出不同的选择以使企业的市场价值最大化正是这一理论与实践的悖论促使众多的经济学家对企业的融资行为和资本结构进行大量的研究从而产生了丰富的理论成果而沿着这一思路所进行的研究目前已成为经济学的前沿课题所以瑞典皇家科学院的评价是MM定理已成为企业融资理论和经验分析的自然基础 1991年的诺贝尔经济学奖最终被美国芝加哥大学的科斯教授摘取其原因是他发现和澄清了交易费用和产权对经济的制度结构和通行的意义这一评语可以说高度概括了科斯对经济学所作出的杰出贡献在以前西方占主流的新古典主义经济学对市场经济运行机制的解说存在很多不现实的严格假设其中之二就是假定交易费用为零和产权既定就是说它们在理论上描述市场经济运行时把这两个对运行有重要影响的因素假定掉了虽然它们由此建立起了严密的理论体系并严格证明了市场价格机制对资源最佳配置的有效性这一古老而核心的经济学命题但是正如科斯所说这是一个远离现实世界的而属于经济