文档介绍：国债期货介绍及定价原理
目录:
一:国债期货的历史
二:国债期货的基本功能
三:国债期货合约介绍
四:两个重要的概念
五:国债期货的定价
六:国债期货价格的影响因素
七:其他补充
一:国债期货的历史
国债期货(Treasury Futures)是以政府债券为标的物的期货合约。
国债期货于20世纪70年代产生于美国,当时“石油危机”,美国通胀日趋严重,利率波动频繁。固定利率国债的持有者对风险管理和债券保值的强烈需求,使得具备套期保值功能的国债期货应运而生。
我国1992年推出国债期货,当时主要目的是为了活跃国债现货市场。1993年末,国债期货向社会大众开放。由于当时交易所分散,市场分割,交易制度差异很大,交割制度欠合理,市场成为高度投机的场所,最终“国债327事件”爆发,随后国债交易被终止,一别17年。
一:国债期货的历史
国债期货仿真交易推出:
2月13日,中金所低调推出国债期货仿真交易。国债期货重新进入大众视野,今非昔比,这也是中国利率市场化进程中重要的一步。
随着全球经济一体化,各国货币宽松化。经济增长的不确定,使得各类经济主体都在面临日益加剧的利率风险:
第一:银行的利率风险首当其冲。资产庞大,利率改革或将使得贷款利率先于存款利率放开。
第二:各银行及重要金融机构频繁参与货币市场交易,银行间拆借市场和银行间债券市场已市场化,拆借利率和债券收益率一直处于波动之中。
第三:中长期个人消费信贷量的快速增长。个人以及企业的贷款成本将随市场利率的变动而变动。
由此,利率期货的推出为大势所趋。
二:国债期货的基本功能
与一般期货类似,国债期货的基本功能主要有套利,套期保值,投机。
套利(Arbitraging):利用国债现货市场和国债期货市场的价格差异赚取利润的交易行为。套利交易将国债的现货市场与期货市场紧密联系在一起。
套期保值(Hedging):投资者为了防御国债市场上价格的逆向运动而造成的损失所采取的抵销性的交易技术。套期保值有效的防范持有现货相关头寸的价格波动风险。
投机:预测价格变动趋势,承担价格变动风险,希望在价格的经常变动中获取潜在收益的行为。投机交易增加了合约的流动性。
三:国债期货合约介绍
我国国债期货VS美国国债期货
表1:国债期货仿真合约与CBOT国债期货合约基本一致
中金所国债期货仿真合约
CBOT国债期货(5年)合约
合约标的
面额为100万元人民币,票面利率为3%的5年期名义标准国债
面值为10万美元,票面利率为6%的名义标准国债
报价方式
百元报价
基点数(1000美元),以1/32点为最小报价单位
最小变动价位
(每张合约最小变动100元)
基点数(1000美元),以1/32点为最小报价单位
合约月份
最近的三个季月(三、六、九、十二季月循环)
最近的三个季月(三、六、九、十二季月循环)
交易时间
上午交易时间:9:15—11:30
下午交易时间:13:00—15:15
最后交易日交易时间:上午9:15-11:30
公开市场:芝加哥时间周一至周五7:20-下午2:00
GLOBEX:芝加哥时间周日至周五5:30-下午4:00
每日价格最大波动
上一交易日结算价的±2 %
无
最低交易保证金
合约价值的3 %
逐月调整,一般低于1%
当日结算价
最后一小时成交价格按成交量加权平均价
最后30秒成交价格按成交量加权平均价
最后交易日
合约到期月份的第二个星期五
合约到期月份的最后一个工作日之前的倒数第七个营业日
交割方式
实物交割
实物交割
交割日期
最后交易日后连续三个工作日
交易月份的最后一个工作日
可交割债券
在最后交割日剩余期限4-7年(不含7年)的固定利息国债
交割月首日剩余期限为4年零2个月到5年零三个月的美国国债,按6%收益率换算成标准国债
三:国债期货合约介绍
与一般期货相比,国债期货最大的特殊性在于它的标的合约为“名义标准债券”(或者称为“虚拟债券”)。
充分理解合约交割等级是准确把握国债期货运行的关键因素。实际上,5年期国债期货是建立在一篮子可交割的国债基础上的,不过这些国债的价格和属性相差非常大。任何在距离合约第一个交割日还有4-7年剩余期限的国债都可以用于5年期国债期货合约的交割。
由此,为了将不同的可交割国债具有可比性,在国债期货中,我们将经常看到两个重要且特有的概念。
四:两个重要的概念
四:两个重要的概念
通过转换因子的计算公式,我们可以得到:
,一种可交割债券的转换因子将是固定不变的,不会受时间改变和该债券交割变化以及期货价格变化的影响。