文档介绍：一、财务目标
1、传统财务目标
(1)利润最大化目标缺点:没有考虑时间价值;没有考虑相关风险;没有考虑社会影响。
(2)每股收益最大化:优点考虑了资本投入和利润的关系。缺点与利润最大化相同。
(3)股东财富最大化:股票格最高价
优点:
缺点
(4)企业价值最大化:未来现金流量贴现
价值最大化内涵
价值最大化与社会责任、道德规范
注意:需要在实践中讨论的几个问题:
财务最大化还是利润最大化?
最大化回报还是满意回报?
财富最大化与管理层激励及商业道德?
财富最大化与社会福利?
价值最大化与公司治理、经营绩效关系?
二:代理关系
1、代理关系:
指委托人雇佣并授权给被委托人代其行使某些特定的行动、彼此之间所存在的契约关系。
企业契约关系有多重性:明确的和模糊的、确定的和不确定的。
产生委托代理关系(矛盾)的愿意:一是由于委托人与代理人之间的目标不一致;二是由于信息非对称性。
2、股东与经营者之间的代理关系
矛盾协调
约束:股东干预、解雇委托人采取的主观行为,兼并的市场行为。
激励:股票选择权、绩效股方式。
3、股东和债权人之间代理关系
(1)矛盾冲突
股东——动机在于获取较多的资产收益,实现财富最大化
债权人——动机在于收取利息,到期收取本金。
(2)矛盾:
投机活动:将资金投向比预期风险高的项目,若成功收益股东独享;失败股东与债权人公担。
扩大负债(改变资本结构):导致债权人的价值降低。
提高股利支付:一般而言,股利增加导致债券价格下降,股价上升。
(3)协调方法
立法保护;
借款契约中加入限制性条款;
发现不良企图时拒绝合作或提前收回贷款。
4、企业财务与金融市场关系
矛盾:信息真实与效率问题;
协调:提高信息质量;提高市场效率。
5、企业财务与社会公众的关系
矛盾:社会责任承担;
协调:社会成本承担和企业声誉维护。
三、财务原则
1、竞争环境原则
(1)自利原则:人们按照自己的财务利益做事
理解
经济人假设结果:人是利己的;
自利原则杂企业中的应用:委托代理理论:决策相互影响;机会成本:决策选择代价。
(2)双方交易原则:每项财务交易至少存在两方
理解:
建立交易由双方参与,且交易是“零和博弈”、对双方均有利
交易时不要“自以为是”
考虑税收影响(非零和博弈)
(3)信号传递原则:行动传递信息
理解
根据信号变化判断其收益状况
考虑交易所带来的信息效应
(4)行为原则:当所有的方法都失败时,寻求其他的解决途径
理解:
不要将其混同于“跟风”
行为原则是信号传递远在杂财务的运用
行业标准与“自由跟庄”是行为原则的具体应用
2、价值创造与经济效率原则
(1)有价值的创意原则:新创意能获得额外报酬
理解
创新优势:经营独特与成本领先
实践应用:实务投资和营销活动
(2)比较优势原则:专长能创造价值
理解
每个人做他能做得最好的事情(经济效率)
比较优势是对外贸易的基础(优势互补)
(3)期权原则;期权是有价值的
理解
期权是做某种事情的权利,无任何义务
期权不会产生负价值
大多资产都包含“隐含”期权
(4)净增效益原则:财务决策建立在净增效益基础上
理解
净增效益指采取特定方案比部采取增加的效益(差量)
财务决策中,净增效益表现为现金流量
注意沉没成本对净增效益的影响
三、财务交易原则
1、风险报酬权衡原则:二者关系对等
理解
风险反感导致人们倾向于高报酬低风险
市场竞争产生风险与报酬均衡
2、分散化原则:分散利于降低风险
理解
投资不是越分散风险越低
适度分散才能控制风险
:资本市场能迅速放映所有信息
理解
有效资本市场:强式、半强式、弱式
资本市场效率取决于信息反应在资产价格的速度上
套利机会导致价格反映资产的价值
4、货币时间价值原则
理解:今天的钱比明天的钱更值钱