文档介绍：第6章
投资风险与投资组合
本章内容
投资风险与风险溢价
单一资产收益与风险的计量
投资组合的风险与收益:马科维兹模型
夏普单指数模式:市场模型
以方差测量风险的前提及其检验
证券投资风险的界定及类型
什么是无风险证券?
无风险证券一般有以下假定
假设其真实收益是事先可以准确预测的,即其收益率是固定的;
不存在违约风险及其它风险(如通胀风险)。
现实中的无风险证券
现实中,真正的无风险证券是不存在,几乎所有的证券都存在着不同程度的风险;
即使国债,虽然违约风险很小,可以忽略,但也可能存在通货膨风险;
在实际中,一般用短期国债作为无风险资产的代表。因为在短期内,通胀风险较小,基本可以忽略。
证券投资风险的界定及类型
证券投资风险是指因未来的信息不完全或不确定性而带来经济损失的可能性。
证券投资风险
系统性风险:引起市场上所有证券的投资收益发生变动并带来损失可能性的风险,是单个投资者所无法消除的。
非系统性风险:仅引起单项证券投资的收益发生变动并带来损失可能性的风险。单个投资者通过持有证券的多元化加以消除
市场风险
利率风险
购买力风险
政治风险等
企业经营风险
财务风险
流动性风险等
风险溢价
风险溢价的含义
是投资者因承担风险而获得的超额报酬
各种证券的风险程度不同,风险溢价也不相同
风险收益与风险程度成正比,风险程度越高,风险报酬也越大
单一资产持有期收益率
单一资产持有期收益率的含义
指从购入证券之日至售出证券之日所取得的全部收益与投资本金之比。
单一资产持有期收益率
持有期收益率案例:
投资者张某2005年1月1日以每股10元的价格购入A公司的股票,预期2006年1月1日可以每股11元的价格出售,。A公司股票当年的持有期收益率是多少?
单一证券期望收益率
单一证券期望收益率的含义
由于投资者在购买证券时,并不能确切地知道在持有期末的收益率,因此,持有期末的收益率是一个随机变量。
对于一个随机变量,我们关心的是它可能取哪些值及其相应的概率大小。
期望收益率是所有情形下收益的概率加权平均值。
单一资产期望收益率
单一资产期望收益率案例:
在上例中,A公司的股票在1年后上升到11元,,都是预期的。在现实中,未来股票的价格是不确定的,其预期的结果可能在两种以上。
例如,我们预期价格为11元的概率为50%,上升为12元的概率为25%,下降为8元的概率为25%。则A股票的预期收益率为多少?
单一资产期望收益率
单一资产期望收益率的估计
由于证券收益的概率分布较难准确得知,一般用历史收益率的样本均值来代替期望收益率。