文档介绍：家电行业:寒冬即将褪去,盼望生如夏花-
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2012-03-21
寒冬即将褪去,盼望生如夏花
——家电行业 2012 年二季度投资策略
报告摘要:
?? 2012 年对于家电行业来说是调整的一年。2012 年我们必须注意
到国际上,美国市场的复苏情况良好,欧洲经济没有继续恶化。
国内,商务部确认 28 省家电下乡政策将持续至年底;涉及节能
环保的新扩大消费政策也箭在弦上。2011年“以旧换新”和“家
电下乡”政策透支需求的负面信息也被市场消化。预计 2012 年
家用空调行业产量的增速为-13%,商用空调行业产量的增速为
15%,该市场进入壁垒高同时市场处于快速发展阶段。冰箱行业
产量增速为-13%,洗衣机行业产量增速 %,洗衣机变频化和滚
筒式带来的更新换代的增长和补贴是行业增速的来源。黑电行业
产量增速为 12%,变革是彩电行业的关键词,LED、智能电视的更
新换代为行业的增长带来了确定性。厨卫行业产量增速 10%,厨
卫行业的动力来源于保障房的顺利使用带动的需求和三、四线农
村市场在油烟机保有量上的较快增长。
?? 从需求角度来分析,首先农村市场广袤,农村居民收入增速较快
增长,成为家电行业增速最有力的支撑。其次,农村居民购买的
产品结构也不断优化,特别是对黑电 LCD、LED 电视的更新换代
需求旺盛。在农村空调的保有量为每百户 16 台,相比于城镇的
119 台,洗衣机保有量每百户 ,相比于城镇的 ,
冰箱保有量每百户 , 相比于城镇的 ,发展依然
有较大空间。同时我们通过回归模型测算农村居民的纯收入 2012
年增速依然高达 10%,他们在家电产品的消费额增速为 28%,虽
然与 2011年 48%的家电产品消费额增速相比有较大的回落,但依
然保持较快增长。
?? 从成本角度来分析,2012年第二季度大宗商品价格不会出现很大
的涨幅,家电行业企业的成本压力较小,行业的毛利率有望保持
较高的稳定性。2011 年上半年,铜、钢材以及制冷剂均处于高
位,下半年以来则有明显回落。我们预计 2012 年第二季度铜等
大宗商品价格,在下游需求难以大幅好转的情况下不会出现较大
涨幅。
投资建议:
我们对 2012 年第二季度家电行业的保持乐观。建议关注仲夏时节的变频补
贴政策的出台,黑电行业 LED加速更新换代的行业增速,以及届时大宗商品价格
处于低位带来的行业龙头企业毛利率提高的利好。
重点关注公司:海信电器(002508)、格力电器(000651)、老板电器(002508)。
风险提示:1、大宗商品大幅波动 2、行业增速未达预期,估值中枢下移。3. 出
口环境恶化
同步大市
行业表现
评价周期 1 周 1 个月 3 个月
家电指数(%) -% % %
上证综指(%) -% -% %
资料来源: Wind,爱建证券研发部
行业研究
请务必阅读正文之后的重要声明 2
目录
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空调行业——增速放缓但有农村市场和中央空调行业为支撑........................................... 4
冰洗行业——内销堪忧外销乏力,库存创历史高位.................................................. 7
彩电行业——盈利能力明显增强,平板电视更新需求强劲............................................ 7
厨卫电器行业——受政策影响最小,农村市场广阔, 2012保持 15%增速................................ 9