文档介绍：第七章杠杆效应
学习目标:
本章阐述杠杆效应的原理。通过本章学习,应当达到如
下的学习效果:
在了解经营杠杆原理的同时,掌握经营杠杆系数的计算
和应用。
在了解财务杠杆原理的同时,掌握财务杠杆系数的计算
和应用。
在了解总杠杆原理的同时,掌握总杠杆系数的计算和应
用。
第一节经营杠杆与财务杠杆
一、经营杠杆的概念
经营杠杆是指企业在经营决策时对经营成本中固定
成本的利用。因为,在同等产销量的条件下,固定成本比
重越高的企业,单位产品所承担的固定成本就越高;而一
旦扩大了(或减少了)产销量,企业息税前利润的增长幅
度(或降低幅度)就会大于产销量的变化幅度,由此而形
成经营杠杆效应(见表7—1)。
销售额
变动成本
固定成本
息税前利润
20
40
60
160
5
10
20
40
5
5
5
5
10
25
55
115
变动率一致
不变化因素
息税前利润的变动率大于销售额的变动率
(表7—1) 经营杠杆效应分析表单位:万元
表7—1揭示了息税前利润变动幅度超过销售额变动幅度的根本原因是利用了固定成本的不变性原理。换句话说,如果企业不存在固定成本,就不会产生经营杠杆效应。另外,如果将表7—1的相关数据由大至小地倒置分析,就可以感觉到固定成本的存在对息税前利润的威胁。因此,经营杠杆效应决不能只理解为能够给企业带来“超常”利益,还应当看到可能给企业带来“超常”的损失。当企业能够保证存在边际贡献的先决条件得到满足之后(即销售额大于变动成本),决定经营杠杆效应正负作用的是销售额的变化方向。增长的销售额将使经营杠杆发挥良性作用;而减少的销售额将使经营杠杆发挥恶性作用。经营杠杆的“双刃剑”作用本身,就体现出企业的经营风险。
二、财务杠杆的概念
财务杠杆是指代表普通股股东利益的企业决策者,在制
定资本结构决策时对债务筹资和优先股筹资的利用。因为,
在企业资本结构一定的条件下,企业从息税前利润中支付的
债务利息和优先股股息是固定的。当息税前利润变动时,普
通股每股收益因债务利息和优先股股息的不变性,其变动率
要大于息税前利润变动率,由此而形成对普通股股东权益的
财务杠杆效应(见表7—2)。
息税前利润
利息支出
所得税率
税后利润
优先股股息
普通股每股收益
10
5
40%
3
2
(3-2)/10=
25
5
40%
12
2
(12-2)/10=1
55
5
40%
30
2
(30-2)/10=
115
5
40%
66
2
(66-2)/10=
(表7—2) 财务杠杆效应分析表
单位:万元发行在外普通股:10万股
不变因素
不变因素
不变因素
变动率=(115-10)/10=(倍)
变动率=(66-3)/3=21(倍)
变动率=(-)/=63(倍)