文档介绍：第十一章利率期货交易
学习目标
● 了解利率期货的概念和特点。
●熟悉利率期货交易的基本制度。
●掌握长、短期利率期货交易的操作。
●掌握长期利率期货交割。
 学习要点
●远期利率交易的特点。
●长期国债期货交易交割债券的折算
●最便宜交割债券。
第一节利率期货交易基础
一、利率期货交易的产生和发展
利率期货的产生
利率期货(Interest Rate Futures)作为一种套期保值的工具,是应人们管理利率风险的需要而产生的。
所谓“利率风险”(interest rate risk),是指人们在经济生活中,因市场利率的不确定变动面遭受损失的可能性。
利率期货的产生
20世纪70年代初,在“石油危机”的冲击下,美国经济陷入滞胀,联邦政府与中央银行处于进退维谷的两难境地:为了抑制通胀,必须提高利率;而为了减少失业,又必须降低利率。于是,利率的波动逐渐频繁,利率波动的幅度逐渐扩大。
1975年10月CBOT率先推出了利率期货合约——美国国民抵押协会的抵押证期货(Government National Mortgage Association Cerificates,简称GNMA) ,并大获成功。
利率期货的发展
1976年1月,IMM推出了3个月期的美国国库券期货合约。
1977年8月, CBOT又推出了美国长期国债期货合约。
继美国日本、英国、法国、德国等也纷纷推出其各自的长期国债期货。
1981年12月, IMM推出了3个月期的欧洲美元定期存款期货合约。
1981年,在这种期货合约开办的4年后,其交易量就超过了较为成熟的如大豆、谷物、黄金的期货合约。
。老品种,例如芝加哥商业交易所(CME)集团的欧洲美元期货、10年期美国长期国债期货、等主要期货合约交易量强劲上涨。
二、债务凭证及其价格与收益
(一)债务凭证的种类
1、按信用分
商业信用:债务凭证表现为各种形式的商业票据,如商业本票、商业汇票等;
银行信用:债务凭证表现为银行券、银行票据以及各种形式的银行存款凭证等;
国家信用:债务凭证表现为国库券和中、长期公债券;
消费信用:债务凭证表现为各种形式的抵押凭证等。
其他信用:如国内市场的市政债券、公司债券以及国际市场的外国债券、欧洲债券等。
2、按金融市场分
在货币市场,主要有国库券(treasury bills)、mercial paper)、可转让定期存单(certificate of deposit简称CD)以及各种欧洲货币(Eurocurrencies) 。
在资本市场,主要有各国政府发行的中、长期公债券,如美国的中期债券(trea—sury notes,简称T—notes)、长期债券(treasury bonds,简称T—bonds)、英国的金边证券(gilt—edged securities)、日本的日本政府债券(Japanese Government Bbnds,简称JGB)。
3、交易活跃的品种
国库券(treasury bills)
美国的国库券是由美国财政部发行的一种短期债券,其期限有3个月(13周,或91天)、6个月(26周,或182天)及1年(52周)等三种。其中,3个月期和6个月期的国库券一般每周发行,而1年期的国库券一般每月发行。
欧洲美元(Euro dollars)
所谓“欧洲美元”,是指一切被存放于美国境外的非美国银行或美国银行设在境外的分支机构的美元存款。之所以冠之以“欧洲”二字,只是因为该种被存在美国境外的美元存款最初起源于欧洲。
欧洲美元市场是一种“离岸金融市场”。它既不受货币发行国的法律的管制,又不受市场所在国的法律的管制。银行吸收这种存款后可免缴存款准备金,故其资金成本较低。目前,欧洲美元已成为国际金融市场上最重要的融资形式之一。
美国的中、长期公债券
美国的中、长期公债券与国库券一样,也是由财政部发行的,但其期限都超过1年。凡期限在1年以上而不超过10年的,被称为中期债券(T—notes);而期限在10年以上的被称为长期债券(T—bonds)。在实务上,中期债券的期限以5年期和l0年期为较多,而长期债券的期限通常在25—30年之间不等。