文档介绍：摘 要
我国股票市场主要有主板市场、中小板市场和创业板市场。与主板市场相比, 中小板市场设立时间晚,具有流通盘小、股权相对集中等特点,因此该市场的波动更加剧烈。作为对主板市场波动性研究的补充,本文主要分析中小板市场波动性。首先,选用日收盘指数和月度极差作为波动指标,极差包含股价波动幅度信息,从而揭示出更多波动特征;其次,针对经济数据普遍存在尖峰厚尾、结构突变异常等现象,本文采用基于条件分布函数的分位数回归方法,通过不对称 Lapl- ace 分布引入贝叶斯估计,构建贝叶斯分位数回归(BQR)模型并采用 Geweke 和 Raftery-Lewis 检验方法判断 MCMC 链条的收敛性。
本文研究过程中,以 BQR 模型为基础,进行了不同形式的扩展。首先,结
合自回归分布滞后效应,建立基于 Gibbs 抽样的贝叶斯自回归分布滞后分位数回归模型,仿真模拟并实证研究中小板综合指数日收盘指数与汇率、利率关系。发现中小板市场主要受自身过去波动的影响,汇率和利率的影响很小,划分样本区间后得到的分析结论基本不变。由于汇率利率的作用不太符合客观事实,因此下面考虑更多经济因素,重新构建模型进行分析。
其次,随着解释变量增加,多元模型会出现“维数灾难”问题,本文采用自适应 Lasso 惩罚进行变量选择,提出基于 MH 抽样的贝叶斯自适应 Lasso 惩罚分位数回归(BALQR)模型,仿真模拟并分析中小板综合指数月度极差与宏观经济因素的关系。结果表明,经济增长、银行同业拆借七天利率与中小板市场只有微弱负相关关系;适度通货膨胀可以抑制股市波动,并且随着股市波动程度加剧, 抑制作用增大;实际有效汇率的正向冲击作用最大,变量替代后得到的模型结论不变。这些反映出我国实体经济与虚拟经济存在脱节现象,利率由于没有市场化而与现实金融市场关系不大,同时,合理均衡、市场化的汇率水平是从根本上解决股市波动剧烈的重要条件,所以要稳步有序地进行人民币汇率改革等措施。
最后,由于上述模型没有考虑随机离散的经济政策事件影响,本文通过引入虚拟变量反映经济事件的发生,还构建了含虚拟变量的 BQLAR 模型,仿真模拟并探讨现金分红政策对中小板市场波动的影响。研究认为,该政策严重抑制股市波动、股市经历了剧烈调整期;大多数经济变量作用降低,变量替代后得到的分析结论不变。这从侧面证实政府出于稳增长而干预经济过多,导致实体经济与虚拟经济背离,政府主导型投资要适可而止。
关键词:贝叶斯;分位数回归;中小板市场;宏观经济因素;现金分红政策
ABSTRACT
There exists Main Board Market, Small and medium-sized Board Market and Growth Enterprises Board Market in our country. Compared with Main Board Market, Small and medium-sized Board Market, which was set up latter, has some distinctive characteristics like smaller scale of circulation and relative concentrated equity, thus leading to the bigger volatility of Small and medium-sized Board Market. As a supplement of the study about Main Board Market volatility, this paper mainly analyses the volatility of Small and medium-sized Board Market. First, selecting daily Close Price and monthly Range as the volatility indicators, Range contains informa- tion on the stock price’s volatility amplitude, so it can release more fluctuations’ feature. What is more, economic data often have thick tails and structural breaks, so this essay establishes a Bayesian quantile regression (BQR) model, using quantile regression method that