文档介绍：股权换投资
——不完全信息动态博弈
小组成员:何鸿凌、李喆、陈张宇
为什么会有股权换投资?
从企业角度:企业想上一个新项目,为此需要吸引一笔额外的投资。
从投资者角度:投资者认为该项目的收益大于投资到其他其他项目的收益,因此投资者希望通过持有该企业的股权来参与到该项目中,以此获得相应的收益。
从市场角度:股权换投资为投资者提供了获得更高收益的机会同时帮助企业获得了更为广泛的资金来源,实现了资源相对于无股权换投资情况下的更高效的配置。
企业与投资者如何就股权换投资进行博弈?
(前提假设:新项目所需投资为I,它的收益率为R)
(H)还是低(L),已知p(л=H)=p,p(л=L)=1-p
,愿出S比例股权换取这笔投资;
,但看不到л,只知道л是高低两种可能性的概率,然后选择是接受还是拒绝企业的提议;
,则投资人得益为 I(1+r),企业得益为л,如投资人接受,则投资人得益S(л+R),企业得益为(1-S)(л+R)
根据上述等式:
当q趋向于1时,因为R>I(1+r),所以必然存在合并完美贝叶斯均衡。
当q趋向于0时,只有当R-I(1+r)≥[I(1+r)/R]H-L,即该项目的收益R与该笔资金在他处可得到的利润I(1+r)之差大于等式右边的数值时,合并完美贝叶斯均衡才有可能。
因为q的意义是投资方判断该企业为高利润率的概率,因此,上述结论意味着当投资方相信企业的盈利能力强时,他会接受较低的股权比例,也就是较高的股价,而当投资人不大相信企业有高盈利能力时,他必然会要求较高的股权比例,也就是只能接受较低的股价(在总的投资额度始终为I的前提下)。
股权换投资会存在低效率情况(即分开均衡)吗?
当R≥I(1+r)时,分开均衡总是存在的。
低利润企业出价S=I(1+r)/(L+R),因为L+R≤qH+(1-q)L+R,因此投资方会接受;
高利润企业出价S=I(1+r)/(H+R),因为H+R≥qH+(1-q)L+R,因此投资方不会接受。
此时,高盈利的企业无法突出自己,资金向效率比较低的企业移动,这是信息不完全对市场经济效率影响的体现。