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中美货币政策对股市影响的比较研究
——基于金融危机背景下的视角
paration on the Impact of the ary Policy on the Stock Market in China and the US
——The period of the financial crisis
Lifuquan
2011年4月10日
摘要
2007年以来,由美国次贷危机引起的全球金融危机中,绝大多数国家经济受到影响。各国政府纷纷救市,其中货币政策的决策、实施,不可避免的与股票市场有着千丝万缕的联系。作为国家宏观调控的两大手段之一,货币政策对股票市场的影响,也渐渐成为国内外学者的研究焦点。
本文选取2007年1月至2011年2月股票市场及货币政策的相关数据,运用各类计量方法,对两国股票市场的波动性做出了比较分析,并对中美货币政策与股票市场间的关系进行了实证研究,探讨了两国间差异的原因。全文的结构安排如下:
本文第一部分说明变量选择的理由及样本数据的来源。文章以市场利率SHIBOR及LIBOR作为两国货币政策的指标,选取沪深300指数及S&P500指数作为两国股市的代表。
第二部分运用计量模型对沪深300指数日收益率的波动特征进行实证研究,通过建立ARCH族模型,分析我国股市07年以来日收益率的各项特征,并且证实了我国股市存在杠杆效应的结论。
第三部分,引入SHIBOR数据作为货币政策指标,运用协整检验、建立误差修正模型等方法,对沪深300指数与SHIBOR之间的关系进行实证分析。得到我国货币政策与股市之间存在协整关系,但是二者间波动影响不显著。
第四部分,以同时期S&P500指数和LIBOR数据作为美国国家的对比样本,对比中国和美国在货币政策与股票市场关系之间的差异。得到美国股市与股票市场不存在协整关系。
最后,通过第三、四部分的结果,分析中美两国货币政策与股票市场差异的原因,并对中国股市的发展提出展望。
关键词:银行同业拆借利率;货币政策;股价指数;ARCH效应;协整
Abstract
In the globe financial crisis arouse from the United State subprime mortgage crisis in 2007, the economy of most countries affected. Governments of all countries formulated policies to rescue stock market, among which the decision and implementation of ary policies inevitably had countless ties with stock market. As one of the most important tools to control the macroeconomic, the relationship between the ary policy and the stock market e the focus of scholars.
The first part explaining the choice the variable and where is the data from. We choose the SHIBOR and LIBOR as the indicators of ary policy, and choose the CSI 300 index and S&P 500 index as the represents of stock markets in two countries.
The second part using the econometric model to study the daily return volatility characteristics of the CSI 300 Index. We establish the ARCH model, analyse the stock market on the characteristics of yield in recent 4 years, and confirmed the existence of Leverage Effects in China's stock market.
The third part, we introduce the SHIBOR data as indicators of ary policy, analyse the relationship between the