文档介绍：上海交通大学
硕士学位论文
上海轨道交通盈利模式构想
姓名:王臻
申请学位级别:硕士
专业:工商管理(MBA)
指导教师:胡海鸥
20040111
上海轨道交通盈利模式构想

摘要

上海的轨道交通建设不断提速十五期间上海轨道年均建设
公里全世界尚无先例根据上海市城市总体规划轨道交通远景网络
共有条规划线路总长公里轨道交通建设计划得以顺利实施关
键就是解决建设资金的筹集目前申通集团逐线成立项目公司开展
轨道交通投融资的模式依然在走政府信用融资的老路面临巨大的担
保风险申通集团提出了专营权方式等种融资方式都受到了市场
的冷遇关键在于轨道交通本身盈利能力低投资回报前景差破解上
海轨道交通的盈利难题可以为巨额建设资金的筹集创造条件进而为
建设计划的顺利实施奠定坚实的基础这也正是本文研究的目的与意义
所在
本文研究轨道交通的经济属性发现公共产品所存在的外部效应正
是轨道交通盈利投资市场化困难的根源而解决外部经济性最有效的
办法就是明晰产权本文建立了上海地铁一号线北延伸沿线楼盘价
格与运输成本的一元回归模型定量计算的结果表明轨道交通和土地价
格存在正相关性轨道交通对完善城市形态拉升沿线土地价值具有明
显的作用
本文采用对比分析的方法剖析了上海股上市的申通地铁和香港
证交所上市的香港地铁的盈利模式指出申通地铁是利用资产剥离等财
技人为制造的盈利而香港地铁是真实的整体资产的盈利从上市方
式动因与效果对两家公司加以评价指出申通地铁是申通集团进入资
本市场的平台而香港地铁公司减持地铁股份体现了还富于民的思
想本文进一步对比分析了上海轨道交通行业与香港地铁公司融资模式
着重分析了香港地铁物业发展模式指出香港地铁实现盈利的根源
一是合理债务的结构和低的负债率二是吸收了物业发展利润上
海却又不能够照搬香港经验香港地铁的盈利是整体与延迟的盈利
而上海更希望是能够实现逐线与提前的盈利
在如何安排轨道交通参与房地产开发上本文结合上海实际以具
体线路财务数据为例给出了相关方案从资本运作的思路出发在解
决轨道交通盈利来源单薄这一问题上设计了合作开发沿线土地的方案
一在解决巨额债务负担这一问题上设计了企业分立结合债务重组的方
案二从期权定价模型出发给出了拍卖沿线房地产开发权的方案三
由于考虑到了房地产开发权拍卖方可能提出价格保护时限的不同本文
利用了二叉树模型对美式和欧式看跌期权分别进行了计算
轨道交通结合物业发展解决盈利难题方案的前提就是上海房地产的
发展始终能够保持健康向上发展趋势上海的房地产行业在经济环境稳
定的前提下将保持长期良好的发展势头但在短期内由于人民币升值的
预期国内外投机者的炒作房价可能存在泡沫目前货币市场利率的
上升也暗示人民币利率有上升压力而房地产对金融市场的依赖程度高
一旦利率真正上升无论是房地产商购房者都会支付较高的成本因
而在供求两个方面抑制需求在完备的金融市场中抵御房地产波动的
风险的能力上方案三优于方案二而方案二要优于方案一但是在中
国的实际情况下本文推荐方案二
本文对目前正在进行中的轨道交通投融资改革具有一定的借鉴作
用对投融资公司设计盈利方案具有一定的参考价值

关键字轨道交通盈利模式构想
THE CONCEPTION OF PROFIT-MAKING MODEL
FOR SHANGHAI METRO INDUSTY

ABSTRACT

On the basis of analysis of the status quo of Shanghai metro industry,
this thesis focuses on profit-making patterns of Shanghai metro industry in
existence and mended ones in the future.
The construction speed of Shanghai metro is more and more fast. There
is no other precedent in the world except Shanghai which could construct
average 40km new underground rail per annum during the tenth “five-year”
plan period. It is designed in the Shanghai City Planning for seventeen m