文档介绍：养老基金的国外投资国际经验与中国的选择
从国际经验来看,各国近年来纷纷放松对养老基金投资组合的限制,养老基金国外证券投资的比重有增大的趋势。目前我国养老基金还不可能入国外证券市场,但在保证投资安全性的同时ssbbww. com,也不能消极等待。
随着我国深化养老保险体制改革,特别是建立基金制的养老保险计划和国家社会保障基金,我国养老金的积累将越来越多,其保值增值问题日益突出。目前,国际上的普遍趋势是放松养老基金的投资限制,拓宽其投资渠道,其中包括www .ddd tt. com更多的国外证券投资。目前我国还不允许养老基金进行国外投资,但这是一个不可回避的问题。我们sSBbWw应未雨绸缪,对养老基金国外投资的必要性、影响因素和近期我国养老基金的投资选择及早进行研究和规划。
养老基金为何进行国外投资?
国外投资指养老基金投资境外的有价证券。其好处主要表现在dd dtt. com两方面:
第一,减少本币实际8ttt8汇率波动带来的不稳定性。在国内经济低迷的情况8 tt t 8. com下,养老基金国内投资的收益率下降,本币实际8ttt8汇率贬值;如果8 tt 养老基金进行国外投资,则本币实际8ttt8汇率贬值将提高养老基金国外资产的相对,弥补国内投资的低收益。
第二,通过国际多样化投资分散投资风险。这是养老基金国外投资最根本的理由。根据投资组合理论,当不同资产收益的相关性较弱时,将这些资产纳入一个投资组合,可在保持平均收益不变的情况8 tt t 8. com下,降低投资风险(用投资收益的标准差代替,标准差越小,则风险越小)。通常国外投资与国内投资的相关系数相对,因此. com进行国外投资可降低投资组合的风险。
对小国而言,由于. com国内市场狭小、投资渠道有限,风险分散的好处尤为明显。即使对美国这样的金融市场非常发达的大国,分散投资风险也很有意义。据测算,1970~1997年,%,%.假设社会保障基金也进行国内外各种证券投资,将导致. com不同的收益和风险组合。在投资收益率为3%的情况8 tt t 8. com下,如果8 tt 仅投资美国国内证券,%;如果8 tt 还投资国外证券,%.在投资收益率为8%的情况8 tt t 8. com下,如果8 tt 仅投资美国证券,%;如果8 tt 还投资国外证券,% (Baxter, King 2001)。分别计算各种投资组合的收益风险比率(预期收益/收益的标准差),发现如果8 tt 投资组合中包括www .ddd tt. com外国证券,该指标就会上升,即在预期收益不变的情况8 tt t 8. com下,标准差减小。这表明,外国证券投资确实有助于降低风险。
当然,外国证券在投资组合中的比重并非越大越好。根据1977-1997年美国和其他发达国家股票指数的变化,假设美国某一投资者的资产组合中外国证券的比重分别为0、20%和50%,其他资产为美国国内证券,、,外国证券比重为20%时最优。可见,外国证券的比重并非越大越好,尤其是当国内外证券市场收益率较为相关时,国际多样化投资分散风险的好处不一定
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二、养老基