文档介绍：第二节住房抵押贷款证券化的运作机制
一、住房抵押贷款证券化的参与者
发起人(originator)
特定交易机构(SPV)
投资者(investor)
(一)交易主体
发起人(originator)
特定交易机构(SPV)
投资者(investor)
发起人,又称为原始抵押贷款债权人,其主要职责是在充分估计现金流及风险的基础上,将拟证券化的抵押贷款资产进行剥离,并出售给SPV。
发起人在市场上出售抵押贷款资产有两大好处:第一,可以使发起人自身的风险与所剥离的贷款资产组合的现金流风险相隔,投资人只能对组合部分进行追索,而不能对发起人进行追索;第二,可以迅速提高资金的流动性
发起人(originator)
特定交易机构(SPV)
投资者(investor)
特定交易机构,即特设机构,是为收购抵押贷款资产和发行抵押贷款证券而专门设立的机构
SPV具有特殊的法律地位。SPV通过在发行抵押支持债券时的严格自律和用收入来购买有保障的债券作为资产,使自己成为不破产实体。为了保证不易破产,SPV就不能引起其他债务
SPV是一个非银行的金融机构,通常以信托机构或公司的形式进行重建。它可以由发起而设立,由抵押支持债券到期而解散;或是不受资产池期限的限制,永续存在
SPV是沟通发起人与投资者之间的桥梁,在住房抵押贷款证券化过程中有重要作用
发起人(originator)
特定交易机构(SPV)
投资者(investor)
投资者是抵押贷款债券的债权人,包括机构投资者和个人投资者,以机构投资者为主。
对个人投资而言,持有住房抵押贷款债券可以获得较高的投资回报;
对于机构者而言,可以增强资金的流动性,优化资产投资组合,提高自身的资产质量
(1)定期向抵押借款人即原始债务人收到期本金和利息;
(2)将收集到的还款存入受托机构管理开设的专门账户中;
(3)按合同约定负责催讨借款人的逾期的应还款项;
(4)定期向投资者和受托机构提供抵押贷款组合的月份或年度报告;
(5)管理相关的税务和保险事宜
(二)辅助机构
(servicer)
服务商通常是由债券发起热火其附属机构兼任。其主要职责是:
服务商每个月都从SPV处获取服务费收入,服务费收入为抵押贷款利息扣除债券利息、担保费及其他相关费用后得出,%
(trustee)
受托机构是面向投资者,担任资金管理和偿付职能的证券化中介机构,一般由SPV担任。
其主要职责
(1)代表信托机构向发起人购买抵押贷款,并向投资者发行债券;
(2)提供信托账户,负责将服务商收取的贷款本息存入信托账户,并负责将该收入分配到投资者的账户中;
(3)当抵押贷款本息和产生的现金流与债券偿付现金不匹配时,受托机构将未支付给投资者的剩余现金流进行在投资,实现保值增值;
(4)审核并转交服务商向投资者提供的各种报告;
(5)当服务商因故取消或不恩履行职责时,受托机构应该并且能够代替其担当相应职责;
(credit enhancement agency)
信用增级是住房抵押贷款证券化中减少发行整体风险、增强投资者信心的有效途径。对金融机构来说,,获得的信用等级越高,其发行的债券就越容易被市场接受,发行成本也就越低。信用增级有两种途径:
由政府组建的机构对贷款进行担保,这种担保中包含政府的信用,担保后达到的信用等级较高买单时数量较少2
大多数情况是由私人机构进行的信用增级,分为内部(由SPV自己进行)和外部(由第三方提供)两大类
SPV的信用增级技术
一般通过优先/次级结构、储备基金结构、调整利率结构和利差账户等方式
使用较多的是第一种,所谓优先次级结构是抵押贷款的发行人发行两类抵押贷款证券-优先、次级债券,通过保留次级债券(低信用债券)来承担信用风险
第三方的信用增级技术
指由SPV向信用级别很高的金融机构或企业寻求金融担保,由担保机构向投资者保证SPV将按期履行还本付息的义务,如果SPV违约,由担保机构代为支付到期的债券本息
担保机构通常需要由最高信用等级的大商业银行、保险公司、政府机构或其他企业,由于要承担风险,便要向SPV收取担保费用。具体的信用增级技术包括组合保险、信用证、债券保险等。经过担保的债券通常能获得与担保机构一样的信用等级
内部和外部的信用增级采用的信用增级技术各不相同
(credit rating agency)
(distributor)
信用评级机构不仅要帮助发行人确定信用增级方式和规模,并且要为投资者设立一个明确而又可以接受的信用标准,同时以严格的评级程序和标准尽量为投资者减少风险。评级工作并不只限于对即将发行的抵押支持证券进行评级,在证券