文档介绍：货币调控新思路
进入6月中旬以来,国内银行间市场爆发出史上罕见的流动性危机,各大银行一夜之间陷入钱荒,上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)一度飙升至30%以上,银行间市场似乎摇身一变成为高利贷市场。
这场突如其来的危机充分揭示了中国金融体系的脆弱性,在我国广义货币M2已经高达100万亿的背景下,国内流动性的宽松程度可以说是前所未有的,但即便如此,一点点风吹草动就已经让规模庞大的银行们置身风险之中,如果将来真的出现资产泡沫破灭甚至经济危机,银行的应对能力可想而知。
美联储退出量化宽松带来新兴市场的资金大撤退,银行在6月份面临季末大考,前期大量的理财产品集中到期等等,都是引发此次银行钱荒的因素,不过真正引人关注的是央行在这场风波中的态度。按照以往的传统,金融体系出现流动性危机,央行总是会通过各种手段注入流动性来缓解危机,央行也因此被业内人士冠以“央妈”之称,而这一次,“央妈”罕见地表现出了铁血一面,任由钱荒风波如何升级,央行始终没有向市场注入一分钱的流动性,相反,央行甚至继续发行央票,稳步向市场回收流动性,逼迫商业银行减轻杠杆,避免更大的金融风险。
在中国的金融体系中,央行并不是一家具有绝对独立地位的监管机构,央行的态度更多体现了中央政府的调控意图。6月8日,国务院总理李克强在河北考察时提出,“要通过激活货币信贷存量支持实体经济发展
”;6月19日,李克强主持召开国务院常务会议,强调“要优化金融资源配置,用好增量、盘活存量,更有力地支持经济转型升级,更好地服务实体经济发展”。从近期连续两次会议中不难看出,李克强总理对于激活货币存量的重视程度。也正因如此,在此次银行钱荒风波中,央行始终保持淡定,没有如往常一般向市场注入新的流动性,而是任由银行通过市场化的方式解决,这既是对银行此前过度发展表外业务的警告,也是向市场传递出新的货币调控思路。
中国经济目前最不缺的恐怕就是资金,高达100多万亿元的广义货币量,无论以怎样的角度来看都称得上充裕。近期银行间突然爆发的钱荒,其实还是今年一直以来的货币空转带来的苦果,大量资金脱离于实体经济之外,进入房地产领域以及人民币套利等等。如果央行此次按照常规思路向银行体系注入流动性,虽然可以暂解银行的燃眉之急,但是并无助于资金进入实体经济,反而会加速货币空转的现象,为下一次钱荒埋下更大隐患。和以往过于倚重货币拉动经济增长不同的是,新一届政府对于货币推动模式持有更多的警惕之心,在未来一段时间内,“用好增量,盘活存量”将成为主要的货币政策思路。
从货币增量来看,今年前5个月,我国M2同比增速基本上保持在15%以上,增速远远高于去年13%左右的水平。按照年初规划,今年的M2增速目标为13%,按照现在15%以上的增长水平,已经远远超过预定目标,如果考虑到今年的通胀目标也低于去年,下半年新增货币供应量适度收紧将是大概率事件。但是考虑到美联储退出量化宽松的预期越来越强,近期已经开始出现热钱大规模撤离新兴市场的迹象,这其中也包括中国,所以,下半年的货币供应量还必须考虑到外汇占款的回落因素。
从货币存量来看,我国的广义货币量已经超过100万亿元,M2/GDP的比重也高达200%,在全球范围内都居于高位。但如何让这些资金真正进入实体经济,而不是空转套利,才是货币政策的真正重点所在。今年前4个月,我国的进出口贸易大幅增