文档介绍：货币调控政策货币调控应从数量型向价格型转换我国货币政策由宽松转向稳健已经有半年时间。现在准备金率已提高到 % 的历史高位, 进一步提升的余地很小。下一步的调控措施应该在利率上更多考虑。因为, 低利率政策长期化是有害的。而考虑到防止经济的过分减速,对称和不对称加息,都是可取的选择。我国货币政策由宽松转向稳健已经有半年时间。半年来, 央行收缩流动性的举措频繁推出。已经七次上调存款准备金率, 现存款准备金率达到 % 的高位。自去年12月26 日存贷款基准利率由降转升、出现拐点后至今已有三次加息。这些货币调控举措的推出, 都与经济运行态势密切相关。当前突出的是,居民消费价格指数(CPI) 上行、通胀预期增强、实际负利率扩大。政府强调,控通胀仍是当前宏观政策的首要任务, 货币政策仍需保持必要的力度。可以预见, 央行仍然有进一步从紧的举措推出,加强流动性管理的决心不会动摇。存款准备金率工具用起来轻松,但不能无限使用央行货币政策对宏观经济的调控, 其工具大体分为数量型与价格型两种。提高存款准备金率和加息有共同点, 也有诸多的差别。一般来说, 两者都能通过收敛货币乘数效应达到减少流动性、进而防止通胀和抑制经济过热。但作为数量型工具, 存款准备金率主要针对的是货币供给方,通过提高法定准备金率的方法抑制货币信贷过快增长, 是一种较为直接的控制货币供给的方法。而加息则是主要作用于货币需求方, 通过提高信贷资金成本的方法, 减少市场对货币信贷的需求。提高存款准备金率是针对商业银行实施的货币政策工具, 加息针对的是企业财务和居民资产配置。但提高存款准备金率不能有效影响金融市场资金价格并引导资金流向。在当前金融体制和金融生态环境下, 银行出于多种考虑, 往往会将信贷资金优先投放给国有企业及具有政府背景的项目。由此, 存款准备金率提高约束的是银行可贷资金规模,而受影响的多是中小企业、民营企业。我们知道, 市场经济条件下, 最有效率的方式是由价格机制来引导和配置资源。利率是资金的价格, 提高利率, 就是提高资金的使用成本, 经济上缺乏效率或者盈利水平低下的项目会被淘汰, 总体而言资金会优先用于最有效率的投资, 从而优化了投资结构。同时, 提高利率也可以起到紧缩货币信贷的作用。然而, 实践中, 央行更倾向于调整存款准备金率, 而谨慎使用利率工具。其原因还在于流动性总量的形成因素, 外汇占款是第一来源。中国国际收支顺差态势不会根本改变, 央行通过外汇占款渠道被动投放大量流动性, 而央票余额大幅增加难以为继, 不断提高准备金率来对冲外部流动性就成为央行必然的选择。当然, 也不排除央行还有其他间接的考虑, 认为低利率可以更好保增长, 提高存款准备金率可以避免加重地方政府的债务负担。据测算, 目前地方融资平台上的总债务规模有 4 万亿以上, 这就意味着利率每提高 1 个百分点, 地方债务就会增加 400 亿元以上的负担。这无疑会使地方财政雪上加霜,也使银行的债务风险较快显现。而且,地方政府的这些项目本身的可能低效率对政府、对银行乃至对社会都是一个风险隐患。再从当前融资体系看,在以银行间接融资为主体的融资体系下, 央行在较长时间内都无法放弃货币信贷目标制,为了调控货币信贷量,准备金率是不可或缺的见效快的调控工具。在公开市场操作、准备金率、再贷款和利率等传统政策工具中, 准备金率