文档介绍：股利政策的代理分析
摘要:在对上市公司股利政策进行分析解释的众多理论当中,代理理论具有较强的普遍性。股利政策的代理理论是基于美国高度发达的资本市场以及较为彻底的两权分离的公司制而提出的,而在我国,无论是股权结构还是市场完善程度
都与美国相差很远,我国特有的市场环境和公司环境加剧了各个利益集团的代理冲突,造成了特有的股利分配现状。因此. com我国上市公司股利政策的代理理论分析必须ssbbww. c om结合实际8ttt8情况8 tt t 8. com进行。
关键词:股利政策代理理论约束条件代理问题
股利政策是公司财务活动的重要,是其理财活动的必然结果,恰当的股利分配政策,的公司形象,而且可以者的热情,因此. com股利政策是公司财务管理者和广大理论研究者所共同关注的焦点。而本文从代理理论方面国上市公司的股利政策。
一、股利政策的代理理论
股利政策的代理理论,强调内部人和外部股东之间的委托代理问题在先进股利上的作用,认为在存在代理问题的前提下,适当
的股利政策有助于保证经理们按照<8ttt8table>股东的利益行事。而所谓适当
的股利政策是指公司的利润应当更多地支付给股东,否则,这些利润就有可能内部人所滥用。较多地派发现金股利至少具有一下几点好处:一是公司管理者要将公司的很大一部分盈利返还给投资者,于是他身可以“闲余现金流量”就相应减少了,
上抑制公司管理者为满足个人成为“帝国营造者”的野心,过度地扩大投资或进行特权消费,进而保护了外部股东的利益;而是8ttt8较多地派发现金股利,可能重返资本市场进行新的融资,如再次发行股票。这一方面更容易
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收到市场参与者的广泛
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监督;另一方面行股票不仅为外部投资者借股份结构的变化对“内部人”进行控制提供了可能次发行股票后,公司的每股税后盈利被摊薄。的股利水平,必须ssbbww. c om提高股利支付率,更多的现金,经理们就得付出更大的努力。这些均有助于缓解代理问题,并降低代理成本。
代理理论还认为一下两点:一是股利分配是法律对股东实施保护的结果,即法律那使得小股东能够SSBBww从公司“内部人”那里获得ssbbww股利。而是8ttt8法律在不健全的情况8 tt t 8. com下,
上替代法律保护。
这种代理理论暗含这样一个假设,即投资者难以对企业管理者实施有效的监督,而资本市场可以作用,这与美国高度分散的股权结构以及健全完善的市场体系相一致,因而在很大程度
上解释了美国公司普遍采用稳定的现金股利政策的现象。
二、我国股利政策代理理论的分析的约束条件
我国无论在股权结构还是市场健全程度
方面相去甚远。首先,我国上市公司多由原国有企业改制而成,国有股在上市公司中占着绝对控股地位,从而造成高度集中的股权结构。按照<8ttt8table>代理理论,这种公司的两权分离尚不彻底,因而代理冲突并不明显。但是dddTt作为dddtt我国上市公司的控股股东,是由政府部门成立的资产管理公司行使的,并不具有人格化代表,并非终极所有8 tt 者,其本身也存在着代理问题,难以对上市公司的管理实施有效监督。而关系到切身利益的社会公众股所占比例小,且极为分散,没有足够的力量影响公司决策。即使公众股能去监督上市公