文档介绍：股权制衡度与公司价值关系研究
摘要】本文以2002~2004年上市公司数据为基础,对股权制衡度与公司价值关系进行了实证研究。结果表明:股权制衡度与上市公司价值之间存在明显的倒U型关系,。我们sSBbWw认为,合理的股权制衡结构应当是第一大股东的持股比例明显大于其他几个大股东,但略小于其他大股东的持股比例之和,表现为几个大股东联合制衡第一大股东。
【关键词】股权制衡公司价值最优制衡度
一问题的提出
在现代公司中,大股东与小股东之间的利益冲突变得日益严重。如何有效抑制大股东对小股东的利益侵害,已成为公司治理实践中亟待解决8t t t 8. c o m的难题。国外学者(Pagno和Rell,1998;Bennedsen和Wolfenzon,2000;Gomes和Novaes,2005)关于股权制衡理论的研究为解决8t t t 8. c o m这一难题提供了新的思路。股权制衡是指控制权由几个大股东分享,通过内部牵制,使得任何
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一个大股东都无法单独控制企业的决策,达到大股东相互监督的股权安排模式,既能保留股权相对势,又能有效抑制大股东对上市公司利益的侵害。
近年来,股权制衡作为dddtt一种新的治理机制已经引起国内学者的广泛
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关注。孙永祥、黄祖辉(1999)研究发现有一定、有相对并且有其他大股东存在的制衡型股权结构,总体上最有利于公司治理机制的发挥。施东晖(2000)也指出在存在1-3名大股东的公司中,由于. com出现股东相抗衡的股东,第一大股东的行为受到制衡,股东利益和盈利目标能够SSBBww得到较好8 t tt o m的执行。黄渝祥、李军等(2003)的实证研究结果表明,股权制衡确实能起到限制可能夺行为,进而保护投资者利益的作用。陈信元和汪辉(2004)通过分类比较研究发现股权制衡公司的Tobin’s 公司。以上
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研究均肯定了股权制衡在公司治理中的积极作用,但也有研究得出<div>了相反的结论。如朱红军和汪辉(2004)以宏智科技的股权之争为例,研究发现“相近持股比”式的股权制衡结构并不能提高我国民营上市公司的治理效率,也并不比“一股独大”更有效率。赵景文和于增彪(2005)分析结果表明股权制衡公司的经营业绩差于同行业、总资产规模相近的一股独大公司。徐莉萍、辛宇和陈工孟(2006)的实证结果也表明过高的股权制衡程度
对公司的经营绩效有负面影响。
综上所述,国内现有的研究还没有达成一致的结论。 dd tT. com有利的经济后果, dd tT. com不利8 tT 的经济后果,这种不利8 tT 经济后果可能衡程度
过高所致。那么8ttt8是否存在一个最优的股权制衡度,既能有效发挥股权制衡的积极作用,又能避免不利8 tT 的经济后果呢?由于. com股权制衡的经济后果最终是通过公司的价值或者
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出来,所以8ttt8本文选取股权制衡度与公司价值关系作为dddtt研究对象,试图通过理论分析和实证检验对这一问题作出回答,为我国上市公司构建合理的股权制衡结构提供依据。其余部分安排如下:第二部分对股权制衡程度
与公司价值关系进行理论分析,并提出研究假设;第三部分以2002~2004年