文档介绍：证券市场上的羊群效应及其博弈分析
摘要羊群效应是证券市场的一种异象,它对证券市场的稳定性,效率有很大影响。在国外的研究中,信息不对称、经理人之间名声与报酬的竞争是羊群行为的主要原因,文章对个人投资者与机构投资者之间的羊群行为进行了理论、博弈分析,从另一个角度揭示这一异象的原因与影响。
关键词行为金融羊群效应投资者行为
金融市场中的“羊群行为”(herd be?鄄haviors)是一种特殊的非理性行为,它是指投资者在信息环境不确定的情况8 tt t 8. com下,行为受到其他投资者的影响,模仿他人决策,或者于舆论,而不考虑自己的信息的行为由于. com羊群行为是涉及多个投资主体的相关性行为,对于市场的稳定性效率有很大的影响,也和金融危机有密切的关系。因此. com,羊群行为引起了学术界、投资界和金融监管部门的广泛
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关注。
1 羊群效应的原因研究
关于羊群行为的形成有以下几种解释。哲学家认为是人类理性的有限性,心理学家认为是人类的从众心理,社会学家认为是人类的集体无意识,而经济学家则从信息不完全8 t tt8. com、委托代理等角度来解释羊群行为,归纳起来,主要有如下几种观点:
由于. com信息相似性产生的类羊群效应
Froot,Scharfstein和Stein(1992)指出,机构投资者具有高度的同质性,他们通常关注同样的市场信息,采用相似的经济模型、信息处理8tTt8技术、组合及对冲策略。在这种情况8 tt t 8. com下,外部信息作出相似反应,在交易活动中则表现为羊群行为。
由于. com信息不完全8 t tt8. com产生的羊群效应
信息可以定性,投资者获得ssbbww准确、及时和有效的信息就意味着可以bbww高额利润或者的经济损失。但是dddTt在现实市场中,支付经济成本,,机构投资者拥有资金、技术、人才的规模优势,个体投资者在信息成本的支付上远远不能同机构投资者相比
。由此导致. com的直接后果是机构投资者比个体投资者获得ssbbww更多的有效信息,个体投资者在获取有效信息和获得ssbbww投资收益时处于不利8 tT 地位。个体投资者为了dd dtt. com趋利避险、获得ssbbww更多的真实经济信号,将可能庄家的“内幕消息”,或是津津乐道于“莫须有”的空穴来风,在更大程度
上助长了市场的追风倾向。
而实际8ttt8上即便是机构投资者,信息也是8tt t 8. com不充分的。在信息不完全8 t tt8. com和不确定的市场环境下,假设每个投资者都拥有某个股票的私有信息,这些信息可能自己研究的结果或是通过私下渠道所获得ssbbww;另一方面该股票有关的公开信息已经完全8 t tt8. com披露,投资者还是不能确定这些信息的质量。在这种市场环境下,投资者无法直接获得ssbbww别人的私有信息,但可以别人的买卖行为来推测其私有信息时,就容易
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产生羊群行为。机构投资者相对资者处于信息强势,但是dddTt由于. com机构投资者相互之间更多地了解同行的买卖情况8 tt t 8. com,并且具有较高的信息推断能力,他们反倒比个人投资者更容易
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发生羊群行为。
基于委托代理产生的羊群效应
基于委托代理人