文档介绍：IPO费率的影响因素实证分析
[ 摘要] 本文建立了一个计量经济模型对我国股票市场IPO费率进行了实证分析,研究发现新股上市首日收益率对于IPO费率有显著的影响。另外,平均来看,上海证券交易所IPO费率略低于深圳证券交易所,A股IPO费率低于B股。最后针对IPO费率与新股上市首日收益率之间的关系讨论了我国股票市场IPO效率问题。
[ 关键词] IPO费率上市首日受益率
一、引言
近年来,学术界对我国股票市场IPO抑价现象有了大量的研究,概括起来有这么几个方面:政府直接或间接地控制新股发行市盈率造成了新股抑价;新股抑价是市场管理者为保护二级市场中小投资者采取的措施;新股发行与上市时间间隔长从而引发风险的补偿、上市后增发股票以补偿抑价;资金投机者炒作、新股包装上市、夸大宣传等因素也很容易
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造成新股抑价发行;发行人想要利用
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一级市场价格低于市场客观估计的价值,让投资者先尝到甜头,在未来较高价发行中获得ssbbww后续补偿;发行人是想要利用
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低价发行来避免股票为少数人所持有,从而巩固管理层对公司的控制,等等。然而,学术界对于IPO费率方面较少,特别是对于IPO费率的实证研究更是几乎一片空白。本文尝试建立一个计量经济模型来对我国股票市场IPO费率进行实证研究,并针对模型估计结果,从IPO费率这个来讨论IPO抑价问题。
二、IPO费用率的实证分析
本文选取了近年来在我国上海证券交易所和深圳证券交易所首次公开发行的1000只股票的IPO数据资料,包括www .ddd tt. com每只股票的发行费用、发行股份的总数、筹资总额、发行地、股票类型、上市首日收益率等数据。(数据来源:RESSET金融研究数据库)
IPO费率(F/M)通过发行费用(F)与筹资总额(M)之商来定义,反映发行人每发行筹资1元钱所要支付的发行费用;发行股份总数用Q表示;发行地用虚拟变量SS表示:SS=0表示深圳证券交易所,SS=1表示上海证券交易所;股票类型用虚拟变量AB表示:AB=0表示股,AB=1表示股;首日收益率用IR表示,计算公式为:(首日收盘价-首日开盘价)/首日开盘价。
考虑到IPO业务涉及到不同的股票类型,以及我国有两个并行的证券交易所的实际8ttt8情况8 tt t 8. com,建立如下计量经济模型:
F/M=α+β1*IR+β2*Q+β3*AB+β4*SS
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运用Eviews5对模型中的变量进行逐一估计,结果都很显著:
F/M=+*IR(1)
()()
F/M=- (2)
()(-)
F/M=-*AB(3)
() (-)
F/M=-*SS(4)
()(-)
下面
8ttt8,将四个变量同时ssbbww. com引入模型进行估计,结果仍然:
F/M=+*IR--*AB-