文档介绍：上海交通大学
硕士学位论文
上市公司保荐人更换的效应研究
姓名:廖丽妍
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:吴冲锋
20100101
上海交通大学硕士学位论文上市公司保荐人更换的效应研究
上市公司保荐人更换的效应研究

摘要

2007 年爆发次贷危机,再一次引起了人们对金融道德风险的思考。
保荐制度被认为是资本市场的保险阀,中国自 2004 年引入保荐制度以
来,涌现出大量保荐人更换的案例,与此并存的是保荐人丑闻不断。本
文深入剖析了保荐机构、保荐人、发行人、监管机构与其他投资者的关
系,发现保荐人与发行人合谋,损害其他投资者的利益具有充分的经济
理性基础,在保荐人跳槽不受限制、保荐人承担了过重的保荐责任的背
景下,更换行为成为了保荐人逃避责任的一种渠道,当中蕴藏着一定的
道德风险。
本文收集了 ~ 期间更换保荐人的上市公司样本,利用
学术界在研究高管、大股东更换所提供的统计分析方法,对保荐人更换
与上市公司经营业绩之间的关系进行了实证研究,净资产收益率和总资
产收益率的统计结果显示,保荐人更换以后,上市公司的盈利能力下降,
经营业绩恶化,可见保荐人的更换并不是单纯的人才流动行为,而是蕴
藏着一定的道德风险。
本文进一步运用事件研究法,对保荐人更换的财富效应进行了实证
研究,发现从样本总体来看,市场反应是消极的,即市场视保荐人的更
换为一个坏消息,会减少股东财富,但是市场对该消息的反应有一定的
滞后性。另外还发现,ST 公司的股价对该事件会有一个提前的反应。
通过探讨保荐人更换的原因、特征和效应,本文揭示了保荐人更换
行为的道德风险与信息效应,并根据理论分析和实证研究的结果,对进
一步完善中国的保荐制度提出了有益的建议。

关键词:保荐人,更换,金融道德风险,经营业绩,财富效应
上海交通大学硕士学位论文上市公司保荐人更换的效应研究
A RESEARCH ON THE EFFECT OF SPONSORS’
TURNOVER OF PANIES

ABSTRACT

The sub-prime crisis, which broke out in 2007, has raised people’s
attention of financial moral risk once again. The sponsorship system is
considered to be the insurance valve of the capital market. Since China
introduced the sponsorship system in 2004, many cases of sponsors’
turnover e up and at the same time there are more and more
scandals relative to sponsors. This paper gives an in-depth analysis of the
relationships among sponsor institutions, sponsors, issuers, regulatory
institutions and other investors and finds that sponsors conspiring with
issuers to make harms to the interests of other investors has full economic
rationality basis. While there is no limitation to sponsors’ turnover and
sponsors assume heavier responsibility than sponsor institutions, the
behavior of turnover es a way for sponsors to escape from assuming
responsibility, so enormous moral risk exists in the behavior of sponsors’
turnover.
This paper collects samples of panies which changed their
sponsors between to and makes r