文档介绍：中文摘要企业融资是现代金融理论的一个核心板块,而债务融资又是企业外部融资的一个重要方式,以特殊的税盾效应以及各角度的治理效应体现着其优越感。但目前,我国却普遍形成了股权融资的理论偏好,致使逆融资优序实践频频再现,国有股的一股独大,股东大会由于产权主体的缺位形同虚设,内部制衡机制流于形式。可见,我国股票融资的投票权并没有发挥它完善的治理机制,从而作用于公司经营绩效上。而与此同时,债券市场正大步发展,年企业债券的发行额的增长率远远大于股票筹资额的增长率,基于如此的研究背景,债务融资的治理效应便不由得被提上了日程。本文回顾了国外经典的资本结构理论,尤其是基于不对称信息下的新资本结构理论,在代理成本理论、信号传递理论、啄食顺序理论和控制权理论的基础上提炼债务融资作用于公司治理机制对企业价值最大化的贡献,梳理成较为系统的债务融资的治理理论,明确债务融资在理论上积极的治理效应。并根据我国上市公司债务融资的治理效应的现状进行了分析,揭示了我衡的债务内部结构及其债务融资的治理效应的影响因素,为我国上市公司债务融资治理效应的可能弱化埋下伏笔。更为信服的验证是选取上证菸Q荆形夜袢谧实墓局卫硇实氖抵し析,通过观测数据所得到的回归结果,我国债务融资,无论是从存量上入手还是从期限结构上分析,都与代表企业综合治理绩效指标形成了不显著的负相关关系,说明我国上市公司并不能通过适度举债的各方面效应提高企业绩效和治理水平,与国外债务融资的公司治理的积极效应形成强烈反差,再现了我国上市公司债务融资治理弱化的事实。针对于此,我们在具体的金融体制国情下重审了我国上市公司债务融资治理效应弱化的成因,并由此提出了后续的相关政策,期望通过一些建议助推我国上市公司债务融资回归其公司治理高效的轨道。关键词:上市公司,融资结构,债务融资,公司治理
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第一章导论选题背景及意义选题背景本文的选题是基于国外资本结构理论、公司治理理论结合我国融资结构的治理效应现状提出的。首先,国外奉行啄食顺序理论,认为企业的最佳融资顺序应该是融资成本最低的内源融资,其次是债务融资,而最后的股权融资意味着新的投资项目是连现有股东都不看好的,据风险和收益的对称性原理,就注定了发行新股高昂的融资成本,这是理性经济人非所为的行为。但我国与此大相径庭,呈现出了股权融资偏好的实践悖论,致使外源融资中低成本的债务融资受到冷落:自年证券市场正式提上日程至年间,股票累积筹资额谠#笠嫡刍⑿,仅达到了股票的七成融资功能,相比较于国外企业债券筹资额是股票筹资额叮国的确逊色多了,表现出了强烈的显性股权融资偏好,债券市场发展相对滞后,大大弱化了债务融资在降低代理成本,约束经营者的现金流,提升企业价值过程中所表现的积极作用。其次,毋庸置疑,在政企不分的特殊国情下,我国股票融资的投票权并没有发挥它完善的治理机制,最终作用于公司经营绩效上。国有股一股独大加之产权主体的缺位,使股东大会形同虚设,成为国有股代言机构的董事会联合管理层形成企业实质的内部控制人,内部制衡机制流于形式,中小股东利益的保障问题在国有股不能流通,控股股东不可动摇的前提下变成了一纸空文。而相对独立的监事会因缺乏明确的监督责权致使该机构的名至实不归,即使有独立董事的辅助监督,其约束机制也收效甚微。沿着如此的股权治理思路和模式,企业财务目标的价值最大化将无从谈起,公司也将永远陷入治理再次,,继而随着国内市场“大小非饨沽肮馐谐〈未;慕鹑诜绫┯跋欤忠宦返愎乜冢深达%之多,如此的重创却给债券市场的发展带来了契机。据数据显示,截至的僵局。;、年数据来自中国统计年鉴,经手工计