文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
IPO抑价——一个行为金融学视角
姓名:罗曦
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:史代敏;陈野华
20071101
摘要垩啻嬖谟谑廊鄂D谧时镜鄢的一个普遮瑗象,鑫年美国学者和徨岳矗诙嘌д叨云渌托邑×硕嗌〗嵌染补惴毫拙俊鹄肥绽纯矗θ洗墒斓淖时镜坌濉!C莉5坌迳系腎拇徐率按零平均来统计,目前大概仍维持在糟%左表,谔塔滋刭毽蘸秀爱理论界对其形成琢蠢稻解决方法尚没裔统~静定论。嚣戴,醢惶秆资侨来金融学轿究的十大谜溺之一。缀辱酥疃嘌д哓庖呕季醚А⒉砺邸⑿为金融学、微观露粝结梅璎沦、涮痍经济学等譬学滋对其逡褥礤宠。我国黢票带场发展翅今天,不怒年鹳对鲻,毽以滋枣场尚处予缀不成熬蠡孽除畏。我毽躔ボ呓鲼蜗喽杂璩墒熳时驹娉。词窍杵涫炫研蓑<资本蠹场的数据相圪,也显得离豹缀冥嚣纺昶骄椿媾试趖%左右举询价裁以来势繇%委是爨秀不媸且涣罱鹑诶碲叛芯康哪训悖柚夜娉〉囊终又显著褰予毽爨平垮承乎,所以我滔学者巍对戴进纷了诸多深人的瓣究。本文疰是扶缀述瓣内终主漉文献人手,透纷残斓睦砺傺芯康摹Mü怨蠹终学者黪文献诬究,笔者肯宠了之翦学老的理论鼹献,并确定了本文簧达到研究骞瑟意、舞释毒孛孱特色豹址堇吞岢龌睹山ㄒ榈饶勘晁梢圆梢曩豹研究方法、角发秘瓤以使用的数据样本。本文瓣研究目的就是要剩用∞年代以寒兴起的行为金融学为理论基础,对我晷枣场上豹抑玲怒骞瑰象作出解释,并在此基础上提出鬃决此问题辨霹毙的政策建议。#第一部分:文鼓综述。按照星终最为主流的信想经济学鬃释、错为金融收哓裂敖蒴诉蚕馈C诲苟越ü鑧莞ツ炝阃阜炝縸;￡舞/年汀
——救赘者过度乐甏襁㈣磊如珏∞》哥煞霹以为我掰用。为涎实这一点,笔耘是造成我瑶鼬;樾於敬毡V饕=﹄Γ、羁篱摹熬询徐测改攀著未有效地黪价——一⒂诙∪缥逅音⒒北学解释、襻雾论磐释、我溺学翥豹熬释这棒一令鬏痔徽了砖┛肓崖傥献豹综述,通过综述与分攒说明了以下阅题:⑹S棉断⒕窝Т右欢欣渤上寻找旨墼蛘庋盅芯克悸吠ㄓ糜瓒妒谐〗衔S行У某墒旆⒋的资本市场。就我国资本市场的实际情况而言,因为二级市场严蘑无效,对在二级市场上交易股渠的定价奉身就没有反应其内在价值,所以这种研究方法对研究我国旨鄣溺凡杀嶂等焐恬鸬摹、慧绪我蔺学者撵蹬静瑷论之纛,霹戳认为,燕滚学者羲搴嗣意数较分蹩、致瘸管翻、箍管本严、。壳蜜濠”伶基、发孬及定份等剃度因素,是造成我国珏糙掷馀的生要琢因。旨凼堑吖煞⑿凶贫唐诩壑当坏凸老窒螅H透孟窒蟛坏貌欢躁股的发行和定价制度进行介绍和说明,这也正是文章第二部分所瑟傲的工作。笔者在这部分一方面比较了国外和圜内不同的发行和定价翩度;。获巅为深入瑾解发行制发豹孛舞嫠舅《徽了镶垫。繁三部分是基于褥为金融学理论豹实证部分,也是本文的垓心部分。首先是对国内外及我国不尉时期内的旨凼葑髁送臣菩悦枋觯⒄攵簪以来我国资本市场上发曼闹贫缺浠矗汗扇ǚ种米纯龅闹鸩浇饩和新股发行询价锎的实行笳哂Ω檬切乱蠓⑿卸ḿ巯蛳苋谐〈抗У难要标志得髁耍簂、文献综述部分总绕豹舔分中潜特色静耱度安捧霹燕势低测怕剩庖坏阋参=ú教岢鲫煞⑿泻投ḿ壑贫纫龈蔫较蛱峁了激励。紧接着这两点结论,镶者提出了利用行为盒融学作为理论基础说明我国玎抑价原因的可能性,并详细介绍了和琇和等人的行为龛融学理论和实证方法,弱绣了德翻筵两采蘑酌瑾论基确袁善先蚨投资者角度绻发,采用和直鹎康鞯腃和两种方法,选用年侣月在我国上海和深圳涎券交易所,械只墒菸Q荆茚苁抵ぱ芯浚得髁诵鹿梢籦市目的均衡价格反映了投资者的乐聪情绪,从而谖明投资者过度乐观这一瑚论锻设同祥适厢于我国市场。接下来,笔者将研究的对象转移羁承销裔这一审豹舅~主俸,遘避援设我嚣带场土承链瘩秘发爨者之翔更多是季《益苓一致
⑵娣趴7⑿卸ḿ酃芗邢桃苑⑿卸ḿ圩灾魅ú豢赡芡耆ń饩龉投资者过度乐观的条件下,承销商会在新胶内在价值和二缀市场均衡侨格之翔确定发餍礻#诔邢钗W非笞跃顺硪嫠哟蠡僬竦募だ拢怪动聪低发行价的意愿。从在承销商身上找到了旨鄣脑颉H缓螅者需要寻找的是新股发行人“纵容”承销商压价发行新股的原因。簪据密豹蘸豢毽谂翔心壤账户为发锊久在耨黢发行孛产生心理偏差提供理论基础,憩结和刹用日袄砺鄱苑⑿腥诵睦偏菠作出的解释,并针对我国市场独特的约束条件得到了发行人存在心理偏差的基于游景理论和心理张户薛解释,帮:新骰发行藤,相对于辑毅成本这令参考点,发强人收蓬较大,一般寒量踅会超过由辛发行羧低学上帝日首擞份而带来的心理损失。二者含并以后,发行人会获得一个正的收益,相对平发行前,发行人盼状况是变好了。如果情况是这样,发行入对承铺商的定价结栗将