文档介绍：江西财经大学
硕士学位论文
基于利率平价视角的境内外人民币远期汇率研究
姓名:胡海龙
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:汪洋
20091201
摘要年眨泄嗣褚蟹⒉脊ǜ妫夜J际敌幸允谐」┣笪; 参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。年眨泄嗣银行建立了银行间远期外汇市场,初步形成有代表性的国内人民币远期汇率。年初,中国人民银行将做市商制度引入银行间远期外汇市场,完善了人民币远期汇率定价机制。与此同时,在香港、新加坡等离岸市场交易的人民币无本金交割远期谐∫步徊交钤荆涠晕夜嗣癖壹雌谕饣闶谐『途衬谝形试期外汇市场也产生越来越大的影响,以至于国家外汇管理局在年月日发布通知,禁止境内机构参与人民币滴瘢嗣癖以镀诙ḿ廴ㄊ欠衽月洌此成为人们关注的焦点。年日,中国人民银行正式推出上海银行间同业拆放利率,我国利率市场化改革进入新的阶段。随着我国人民币汇率体制改革相关配套措施的逐步推进,研究不同期限的境内外人民币远期汇率的定价机制,以及境内外两个人民币远期外汇市场之间的关系具有重要的理论价值和现实意义。在此背景下,本文选取年日至年日的人民币即期汇率,一个月期和一年期的境内外人民币远期汇率,以及一个月期和一年期的上海银行间人民币同业拆借利率和伦敦银行间同业拆借利率,对人民币即期汇率和境内外人民币远期汇率之间的相互关系做了较为全面和系统的分析和研究。本文首先运用协整理论和误差修正模型对一个月期和一年期的境内外人民币远期定价机制进行研究,然后在此基础上,运用蚬煅楹肌’卜P头直鸲匀嗣癖壹雌谑谐『途衬谕馊嗣癖以期市场之间的价格溢出效应和波动溢出效应进行研究。实证结果表明:在较短期限桓鲈,无论是境内银行间人民币远期外汇市场还是境外离岸人民币无本金交割远期市场基本上都是以利率平价理论为定价基础。在较长期限荒,无论是境内银行间人民币远期外汇市场还是境外离岸人民币无本金交割远期市场基本上都不是以利率平价理论为定价基础,更多是受人民币长期升值的预期影响。境内外人民币远期市场的定价机制差别并不明显,但是较短期限桓鲈缕和较长期限荒昶的人民币远期汇率定价机制存在明显的差别,造成这种差别的原因,一方面是随着我价理论的前提假定在我国已经基本满足:’另二方面,随着我国近十年来的持续双顺差和外汇储备的快速增长,人民币面临明显的持续升值压力,
外离岸人民币无本金交割远期外汇市场对境内银行间人民币远期外汇市场均呈现在境内外人民币远期外汇市场之间的波动溢出的信息流向方面,期的表现却完全相反,在一个月期,境内银行间人民币远期外汇市场对境外离岸人民币无本金交割远期外汇市场呈现出明显的单向波动溢出效应,在一年期,境出明显的单向波动溢出效应。在波动溢出效应上的差别很可能是由一个月期和一年期的境内外人民币远期外汇市场的定价机制的差异所造成的。目前境内人民币远期市场虽然受其市场规模的限制没有能力引导境外离岸人民币无本金交割远期市场的价格变动,但是对境外离岸人民币无本金交割远期市场的稳定性依然具有一定的影响。对中资金融机构参与谐〗灰椎南拗菩哉策虽然有助于稳定人民币汇率,增强人民币的“市场定价刀能力,但却并非长远之计。因此目前政府需要进一步加强境内人民币远期市场的建设,尽可能建立境内外远期市场通道。加速推进境内外汇衍生产品业务的创新,尤其是要积极建立境内人民币期货市场,培育有效率有吸引力的境内市场,这对于未来人民币汇率定价权的掌握具有极为深远的意义。关键词:懵因而一个月期和一年期的人民币远期定价基础表现为大相径庭。在境内外人民币远期外汇市场之间的报酬溢出的信息流向方面,无论是一个月期还是一年期,境出明显的单向报酬溢出效应,人民币远期定价权在一定程度出现了旁落。但是在一个月期和一年蚬.—模型
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签名:朔;釜蕉日期:星核浚憾日期..区竺颦:迹≥独创性声明关于论文使用授权的说明本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果,也不包含为获得江西财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。本人完全了解江西财经大学有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留送交论文的复印件,允许论文被查阅和借阅;他复制手段保存论文。学校可以公布论文的全部或部分内容,可以采用影印、缩印或其C艿穆畚脑诮饷芎笞袷卮斯娑
悸选题的背景及意义参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人