文档介绍：摘要国际外汇市场作为国际金融市场的重要组成部分,已发挥了越来越重要的作用。同样我国的外汇市场从无到有,发展到现在已初步形成全国性的、统一的、开放的、公正的外汇市场,在国民经济的发展中起到了重要的作用。但是,我国的外汇市场还有待于进一步发展,特别是我国的远期外汇市场以及远期汇率的确定,更是远远的落后于成熟的外汇市场。本论文的写怍思路是先通过回顾利率平价的历史,从凯恩斯的静态利率平价理论开始,再研究艾因齐格的“互交理论”,为现代利率平价理论的研究打下铺垫。现代利率平价理论在发展过程中逐步得到完善。首先是考虑存在买卖差价的利率平价对一般的利率平价因不考虑交易成本而造成的偏差进行了修正,然后又发展了因税收不对称造成的利率平价的另一表达形式。但是现代利率平价理论在决定远期汇率方面仍存在缺陷,而现代远期汇率理论刚好可以弥补利率平价理论的缺陷。现代远期汇率理论从套利者的交易对手出发,形成套利者,外汇交易者和套期保值者,投机者各自的远期外汇需求曲线,最终得出均衡的远期外汇汇率,从而得出成熟外汇市场远期汇率的决定方法。然后讨论我国远期市场建立的意义以及如何确定远期汇率。本论文的主要内容如下:第一章、利率平价发展史。利率平价思想,存在已久,但直到十九世纪九十年代,才出现远期外汇理论,。凯恩斯第一个建立了古典利率平价理论,凯恩斯总结远期汇率与利差关系的规律,明确提出远期汇率决定于利差。凯恩斯的利率平价理论是一个静态的理论,艾因齐格则发展了利率平价的动态理论。‘他提出利率平价动态理论的“互交原理”“互交原理”的含义:通过套利的作用,远期汇率取决于利率平价,利率平价也受套利影响。包括以下内容:偏离的形式、偏离的原因、远期汇率对利率的影响、远期汇率利率平价与即期汇率购买力平价的关系、即期。
—猄荷鷌幽吲等替弧拢￡¨猺这与税前得利率平价公式差别甚明显。⒗势郊劾砺第二章、现代利率平价理论。现代利率平价理论的主要内容从汇率与远期汇率的关系、长期远期汇率与短期远期汇率差异的原因、长短期远期汇率之间的关系。以下几个层次探讨:⒌植沟睦势郊,抵补利率平价的核心是风险级别相同的不同国家资产的收益率相同。如果收益率不同,则存在套利机会,而套利会使它们的收益率趋于相周。利率平价谋泶锸饺缦拢变形后得:硎蔽剩琸代表国庆名义利率,!砉饷謇剩現T期汇率,谑奔鋞时所报的苯桓畹耐饣愕募鄹,N<雌诨率。⒗势郊酆偷羝诮灰祝ü势郊奂扑愕羝诨懵剩扑愎式如下:⒋嬖诼蚵舨罴鄣睦势郊邸、利率平价与税收的不对称性。考虑了税收的不对称后的利率平价公式为:的实证检验,、年代的早期研究表明利率平价的偏离经常出现,甚至有时具有持续性。可能的解释有:交易成本,资本控制,政治风险。作者利用存在买卖差价的利率平价公式计算的年欧洲市场的远期汇率和利用一般利率平价公式计算的鼹国内金融中心约、伦敦脑镀诨懵剩⒍粤秸哂胧谐≡镀诨懵式斜冉稀?傻贸考虑了交易成本以后的利率平价在欧洲市场基本上成立的结论。国际费雪效应,在偕杼跫拢桌牧硪桓鲋苯拥淖饔檬遣￡:二:
螰南灸效应实证检验需要有关将来却期艇率颧嘲螫潞和以外币计价的证券同。这一点经常不成立,这是镯际赞誉效应偏离的原因。国。际费雪生国际费雪效应。国际费雪效癍稳含豹假设是实质利率在各国都相的利率。获取预期汇率数据糟当街雉,因这不能从市场上获得。做了—年间美元和德国马克的国际费雪效应检测。结果证明国际费雪效应不成立。第三章、现代远期汇率理。利率平价理论P偷囊桓基本的概念性缺陷在于它忽略在远期交易中套利者的交易对手。通过同时考虑套利者、外汇交易者、套期保值者和投机商的行为,现代远期汇率理论纠正这一缺陷。该理论建立了每个市场参与者的远期外汇合同售出量蚬喝肓与远期汇率的函数关系式:⑻桌叩那呶狵.￡浚琧⑼痘咔呶狵·∞,￡浚琩⒔灰渍吆吞灼诒V嫡咔呶⒃镀谑谐【猓篕甂得出:第四章、我国的远期市场利远期汇率的决定。在这一章中,讨论建立我国远期交易的作用,现阶段我国开展远期交易的形式及存在的问题,最后着重讨论远期汇率的决定。人民币远期交易的开展将有助于实现人民币完全自由兑换。金融市场的完善,要求我国外汇市场进一步发展。远期交易的开展是进行其它衍生金融产品交易的基础。另外,人民币远期业务的开展给央行提供了一种新的操作工具。最后,人民币远期业务的发展给进出口商等提供行之有效的套期保值工具。按市场准入的自由度划分,我国现阶段的远期市场属于最初级的层次,实需性原则是我国远期交易的一个基本原则,而且严禁投机性远期外汇交易。对进出口商的远期外汇交易要求持綟,.￡】,卅一
有有效的贸易合同和其它凭证,以利于央行的监管,减少对宏观经济的负面影响。我国远期外汇市场要从建立初期的初级层次的远期交易发展到允许银行参与套期保值的第二层次远期交易,一个合理适当的远期汇率是非