文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
期货动态保证金结算制度研究
姓名:廖宗武
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:袁远福
20060401
摘要保证金制度是期货市场风险管理的核心和风险管理的重要措施,完善保证金制度是改进风险管理水平的关键所在。随着中国期货交易的逐渐活跃,如何加强期货市场风险管理、提高市场运作效率是一个重要课题。上海期货交易所于年沼胫ゼ痈缟唐方灰姿诿拦┛ɡ举行的期货业协会年会上正式签署协议引进投资组合风险分析标准1曛咀盼夜诨醣Vそ鸾崴闾逑迪蛞桓鲂碌母度Vそ鸾崴阆低迈进,同时也标志着我国期货保证金结算方向由静态结算向动态结算转变。动态风险管理是期货市场风险管理的主要难题,对于处于发展中的中国期货市场而言更是一个重要的研究方向。虽然国内众多经济学者已对动态风险管理所使用的保证金制度进行了大量的研究,并提出了许多相关理论、方法和措施,但至今仍然缺乏对期货市场风险进行全面、动态的分析和监控,因而难以对期货市场风险实施及时有效的控制。本文的写作目的:通过比较中国现行的静态保证金制度和国外的动态保证金制度,提出动态保证金计算的原理和方法,指出随着我国期货业的发展,动态保证金计算必将成为我国期货风险管理的发展方向,为我国期货风险管理提供了一个新的研究角度。:第一章:期货保证金制度研究,分为三节进行阐述。第一节,首先定义保证金及保证金制度。保证金制度甅赴雌诨踅灰姿娑ǎ诨踅灰椎牟斡胝咴诮衅诨踅灰资必须存入一定的履约保证金的制度。这种通常为保证合同或契约的履行而交纳的金额称做保证金。其次从期货市场的风险分析入手,’指出期货保证金制度的特征:保证金的杠杆作用;保证金采取逐日结算制;分层次收取。最后点明期货保证金制度设置的意义:保证金制度作为
期货交易的最重要制度之一,如果没有完善的保证金制度期货合约交易就无法顺利进行,交易双方的~切交易行为就没有可靠的保障,保证金制度及保证金设立方式的研究也正是期货交易与其他交易方式的重大区别。第二节,国内外期货保证金制度比较分析。首先对静态保证金和动态保证金的概念作定义,然后通过比较分析的方法对比中国现行的保证金制度和国外保证金制度。第三节得出结论:我国期货保证金制度属于静态保证金制度,由于保证金的额度是按照合约价值的固定比例收取,因此无法考虑期货合约的价格波动性的变化和交易者的成本,无法与实际的市场风险大小结合起来;而动态保证金收取方式考虑了期货市场价格波动性的大小,与期货合约仓位所面临的市场风险大小相适应,能够有效弥补合约价格波动带来的仓位损失,并且在市场风险较低时,能够降低投资者的机会成本,增进市场流动性。因此,随着我国期货市场的日益规范和发展,必须对现有保证金制度进行改革,借鉴国际经验引入动态保证金制度。第二章动态保证金计算的原理和示例本章主要是介绍动态保证金的计算原理,并以芝加哥商品交易所褂玫腟低澄@晗傅牟隽硕Vそ鸬募扑惴法。在计算动态保证金时应分量下列可能影响保证金额度的因①标的资产价格的改变②标的资产波动性的改变③时间流逝④期货合约的实物交割⑤不同到期月份间基差的改变⑥各标的资产问关系的改变并通过改变标的资产市价及波动性来建构一些情境,以计算投资组合一天之间所可能遭受最大损失的期望值。然后再由交易所决定一个足以包含一天最大可能损失的比率,做为应收取的保证金。计算时主要考虑价格侦测风险值;跨月价差头寸风险值;交割头寸风险值;商品间的价差折抵;放空期权的最低风险值,等。计算风险值的主要公式:商品群的风险值放空期权的最低风险值,鄹裾觳夥缦罩子:
直接移用至中国期货市场。我国期货保证金模式的选择若要引入缭录鄄钔反绶缦罩交割头寸风险值一商品间的价差折抵最后对系统的评析,指出系统的优点:由各个角度切入,考量了绝大部份的风险来源,包括标的商品波动性的变化、期权时间价值的流失、同标的商品组合内的跨月价差头寸风险、实物交割的风险,与不同商品组合问的商品间价差折抵⋯等。同时也指出系统的缺点:参数设置复杂,若参数设置不当所得出的损失值便会相差甚大;商品组合间的折抵率过多,且每次更新参数包时都必须重算,过于繁琐;未将投资组合风险分散效果,完全反映在系统第三章关于我国期货保证金模式选取的思考虽然我国现有研究已经取得了较大的进展而且也有比较成熟的模型或系统,但由于社会信用制度的程度不同、期货市场的建立模式不同、交易品种范围过狭,市场容量过小,国外的现有研究成果无法系统需要解决的本地化、实时结算以及参数的科学设定问题,需要完善我国期货市场的数据库,建立科学的保证金计算模型,真正使得期货市场发挥其分散风险、价格发现的功能。。中国目前保证金制度不是根据期货市场实际风险大小进行计算、设计的,而是为了控制市场整体风险规模的一种行政决策的