文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
我国住房抵押贷款证券(MBS)定价研究及风险测度
姓名:陈福全
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:潘席龙
20060401
论文摘要住房抵押贷款证券化是二十世纪国际金融领域最重要创新之一,谐≡诿拦裙壹喝〉镁薮蟪晒Γ治鲋泄淖》坎捣⒄瓜肿以及商业银行的风险管理要求可知,发展谐∈俏夜鹑诖葱碌必然选择。谐〉慕】捣⒄梗环矫嫘枰=⑹屎衔夜哪J胶拖关法律税务制度,另一个重要问题是参与者各方需要准确掌握其价值,这是本文的研究内容。壑笛芯可婕叭龇矫嫖侍猓阂弧⒏莸盅贷款借款人提前偿付水平预测蠢聪纸鹆鳎欢⒐菇ǹ悸荕风险溢酬的利率期限结构为预期现金流贴现;三、建立定价模型计算价值。本文在借鉴国外研究经验基础上,适当结合我国国情,探讨价值及其投资者面临主要风险的测度问题,旨在为发行方和投资方提供决策支持。本文的研究遵循以下思路:首先,分析影响借款人提前偿付因素,在此基础上建立数理模型估算提前偿付水平。结合我国实际情况的研究表明,借款人收入的增长是影响我国抵押贷款借款人提前偿付的主要因素,而且这一因素是易于衡量的。据此构建以借款人家庭收入预测为解释变量的实际清偿年限预测模型。为解释模型使用方法。利用上海地区的居民收入数据进行案其次,研究不同提前偿付水平下纸鹆鹘峁共⒓右员冉稀D拟数据分析结果表明,不同提前偿付下纸鹆鞫季哂写悠诔踔鸩增加,到一定高度后逐步衰减的特点,不同的是,高提前偿付水平下的现金流增加和衰减的速度很快,波动剧烈,而低提前偿付水平下的现金流则表现的比较平缓。第三,构建利率期限结构并在此基础上研究适合ḿ鄣奶模型。本章首先对国际上常用定价模型的效率作出比较分析,在此基础上重点解析了到期收益曲线法模型、二叉树模世和期权定价模型的定价原理,二利用模拟数据详细介绍模型的应用步骤。分析过程中提出以卜例分析。
两点个人建澹M芪4衬P透慕峁┧悸贰根据风险中性原理及利率波动率汁算利率向上波动的风险中性概率,从而得到利率波动的概率树,在此基础上构建利率二叉树。有关研究表明,这种利率树更能有效模拟利率的波动特点,凶此用这种利率树为ḿ劾砺凵匣更为准确。车钠谌ǘḿ勰P图偕瑁谔崆俺ジ镀谌ḿ壑滴U杩钊颂崆俺ジ队欣赏,借款人将选择立即执行提前偿付期权。本文认为,理性的借款人会根据价值最大化原则选择保留权利或选择立即执行,前提是借款人能够在贷款偿还各期准确知道其负债价值。本文将这一研究融入期权定价模型并对结果做出比较。最后,利用有效久期和有效凸性度量投资者面临的价格风险。利率的变化使投资者面临价格风险,固定收益证券中度量该风险的常用手段是久期和凸性。作为同定收益证券的衍生产品,哂邢纸鹆鞑晃榷的特点,从而使该测度方法在械挠τ檬艿较拗啤1疚脑诮杓博齐关于有效久期和有效凸性在变化现金流证券风险测度中应用研究的基础上,探讨其在缦詹舛戎械挠τ茫⒆龀瞿D獠馑悖舛效果还需要实际验证。关键词:住房抵押贷款证券崆俺ジ二叉树模型期权定价模型有效久期
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西南财经大学学位论文原创性及知识产权声明本人郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下,独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本学位论文成果归西南财经大学所有。特此声明学位论文作者签名:陈福全年’
髀研究背景及意义文献综述住房抵押贷款证券化鹪从诿拦婧笤诠噬咸乇鹗桥美获得了巨大的发展。时年代末,年的亚洲金融危机使其获得空前的重视,在日本、香港都获得了历史性的发展。我国住房抵押贷款在近年来获得了迅猛发展,已有相当的规模,具备了证券化的条件。随着其在银行信贷资产中比重逐渐增大,风险也不断累积,客观上需要证券化来分散风险。年杖嗣褚邪洳剂恕缎糯什と缘管理办法》,标志着我国住房抵押贷款证券化将进入实施阶段。如果住房抵押贷款证券化能在我国的发展能获得成功,将会打破我国债券市场上国债一统天下的局面:有效改善我国债券市场品种单一的重大缺陷,拓宽企业、个人的投融资渠道,在一定程度上改善我国居民购房融资困难的局面;同时将搭建起资本市场与货币市场的桥梁,大大推动我国住房产业与金融业的发展。随着住房抵押贷款证券的发行与流通,发行机构需要确定发行价格与票面利率,确保满足自身收益需要的同时发行成功;投资机构需要准确了解其投资收益与投资该证券后所面临的价格风险;中介机构同样需要对其价值有所掌握。凶此对其价值的研究已经变得空前重要,具有现国际的研究成果住房抵押贷款证券始于美国,也是ソ缟螹市场发展的最好的国家,