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第一节互换概述
第二节互换交易
第三节互换定价
第四节互换发展
CONTENTS
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第一节互换概述
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一、互换定义
二、互换与掉期的区别
三、比较优势理论与互换原理四、金融互换的功能
五、金融互换的种类
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一、互换定义
Nature of Swaps
互换定义
A swap is an agreement to exchange cash flows at specified future times according to certain specified rules
交易双方达成协议并在一定的期限内转换彼此货币种类、利率基础及其他资产的一种交易。互换的本质是一种远期合约,与其他远期合约不同之处在于,这种远期合约建立在交易双方互换有差别的同类基础资产之上。
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二、互换与掉期的区别
同为“Swap”
互换和掉期在英文中都叫Swap,因此很多人误把它们混为一谈。实际上,两者有很大区别。
合约与交易
掉期是外汇市场上的一种交易方法,是对不同期限,但金额相等的同种外汇作两笔反方向的交易,它并没有实质的合约,更不是一种衍生工具。而互换有实质合约,是一种重要的衍生工具。
专门市场
掉期在外汇市场上进行,它本身没有专门的市场。互换则在专门的互换市场上交易。
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三、比较优势理论与互换原理
parative Advantage)理论是英国著名经济学家大卫李嘉图(David Ricardo)提出的。
适用于国际贸易及所有经济活动。只要存在比较优势,双方就可通过适当分工和交换使双方共同获利。人类进步史实际是利用比较优势进行分工和交换的历史。
互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。只要满足两条件就可互换:双方对对方的资产或负债均有需求;双方在两种资产或负债上存在比较优势。
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parative Advantage Argument
Company A wants to borrow floating
Company B wants to borrow fixed
Fixed
Floating
Company A
%
6-month LIBOR + %
Company B
%
6-month LIBOR + %
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合作收益
不合作:(LIBOR+%)+%
=LIBOR+%
合作:10%+(LIBOR+1%)=LIBOR+11%
合作的总收益:%
假设双方平分合作收益,则A的筹资成本应为(LIBOR+%)-%=LIBOR+%,
%-%=%
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The Swap
A
A
10%
B
LIBOR+1%
LIBOR
%
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Criticism of parative Advantage Argument
The % and % rates available to A and B in fixed rate markets are 5-year rates
Company B wants to borrow fixed
The LIBOR+% and LIBOR+1% rates available in the floating rate market are six-month rates
B’s fixed rate depends on the spread above LIBOR it borrows at in the future
Although A faces no market risk, he does face default risk.
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四、金融互换的功能
通过金融互换可在全球各市场之间进行套利,从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益,另一方面促进全球金融市场的一体化。
金融互换为表外业务,可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。
利用金融互换,可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。
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