文档介绍：公司特征、行业特征和并购战略类型的实证研究
中国上市公司研究
公司特征、行业特征和并购
战略类型的实证研究
□李善民周小春
摘要本文以年的我国上市公司中的起相关并购事件和起无关多元化并
购事件为样本考察了相关并购公司以及无关多元化并购公司并购前的公司特征和行业特征。研
究发现相关并购的公司与无关多元化并购的公司并购前在公司绩效、公司规模、国有股比例以及
多元化状况方面存在显著差异而公司可利用资源中除了每股未分配利润所代表的内部资金之
外其他资源以及公司经营风险和行业绩效等方面不存在显著差异。
关键词公司绩效行业绩效并购类型多元化并购
一、引言
世纪年代中期欧美国家的企业以多元化战略作为公司增长与发展的首选而到了
年代发达国家的企业则从多元化经营逐渐向归核化经营发展即使仍坚持多元化经营的企业
也多为相关多元化。在中国虽然计划经济体制下企业从事的生产业务范围很广泛从加工生产到
商贸服务从医院到学校等等但这种“多元化经营”并不是市场力量催生且通常企业仍能坚持自
己的主业经营而到了年代由于市场经济的确立以及证券市场的建立我国大量的企业选择
了多元化经营其中上市公司中就有大约的公司进行了多元化经营而且从趋势上讲多元化
经营的公司数目也逐步增加姜付秀。企业实现多元化经营通常通过两种方式进行自行进
入其他行业或市场和多元化并购。其中由于并购能够快速地渗入一些受政府管制、技术门槛较高
或短期利润丰厚的行业相比自行进入成本低、成功率高因此随着资本市场的进一步开放企业
通过资本市场并购其他行业的企业的难度也在减少我国越来越多的上市公司采用多元化并购方
式来实现多元化经营。因此我国上市公司的多元化并购也就受到学术界和实业界的重点关注。
目前国外对多元化并购进行了大量的研究主要集中在多元化并购对公司价值的影响上主
要的实证结论为相对于相关并购多元化并购要么对主并公司的价值创造没有显著的影响要么
损害了主并公司价值。其中和以年并购的公司为样本发现多元
化并购情况下并购双方股东获利要多于非多元化并购但统计上没有显著差异
以年发生的并购事件为样本发现不管是多元化并购还是相关并购并购双方的股东
都能获得显著正的超常收益不同并购类型股东获利没有显著差异。和
以年的起大的并购事件为样本发现在相关并购中目标公司的股东获利比多元化并
购中要多但主并公司股东获利在两种并购中没有差异。等考察了年
的起并购事件发现并购后的年内多元化并购和相关行业并购都具有负的长期超常收益
但多元化并购的损失小于相关行业并购。研究了英国年的起并购
事件发现公告后两年内多元化并购获得的超常收益显著为负且远远低于相关行业并购。
和通过研究归核化公告对股东财富的影响表明归核化能给收购公司带来显著正的
超常收益间接表明了多元化并购无效率。在国内直接对多元化并购的实证研究不多其中仅李善
民和朱滔一篇文献实证表明了中国的上市公司的多元化并购不能增加公司价值。而更多的研
本研究得到国家自然科学基金和广东省自然科学基金的资助。作者感谢匿名审稿人的修改建
议但文责自负。
《管理世界》月刊
年第期
究并购中行业的相关度对公司价值的影响且结论多元化的动机上而对公司追求相关和无