文档介绍：中国可转债策略周报
研究报告
2010 年 7 月 26 日可转债固定收益研究组
张继强
分析员,SAC 执业证书编号:S0080200010036 扩容中战略建仓,短线对个券区别对待
zhangjq@
徐小庆
分析员,SAC 执业证书编号:S0080200010015
xuxq@
策略观点
各市场表现
指数收盘价周变化(%) YTD(%) 9 在过去两周的转债市场下半年策略推介过程当中,我们向投资者传
转债指数 - 递了如下的看法:下半年一级市场申购机会多,其中大盘转债申购
平价指数 -
上证A指 - 价值突出,尤其值得把握。趋势上,市场环境在向有利于转债市场
深证A指 - 的方向发展,虽然难有系统性机会,但中长期机会将增多,建议在
企债指数扩容中战略性建仓,安全边际是前提。现券中中行转债仍最为我们
国债指数 - 所看好,未来所有新券都值得重点关注。不过,近两周市场表现比
本周回报最高的转债品种
我们的预期更为强劲,我们需要重新审视短期判断。第一,短期股
转债收盘价周回报(%) YTD(%)
厦工转债 - 市上涨可视作估值修复行情,但由于缺乏持续热点,暂不宜高估反
锡业转债 - 弹高度。毕竟在经济转型期,股市不太可能像过去那样出现大幅上
美丰转债涨的行情。第二,转债市场短期供不应求状况再现,但难以持续,
双良转债 - 供给冲击风险仍需提防。基于上述股市和供求状况的判断,我们有
新钢转债 -
本周流动性最佳的转债品种理由相信,投资者仍应在有安全边际的前提下博弈股市反弹和中长
转债本周(亿) 周日均(亿) 年日均(亿) 期机会。反过来,在缺乏安全边际的情况下过度追涨仍存在股价和
中行转债供给冲击风险。老券纷纷接近风险区域,不建议投资者追涨,继续
新钢转债上涨过程中仓位较重者可考虑逢高兑现。中行转债已达到 105 元短
唐钢转债
期目标价,但性价比仍明显更佳,仍建议继续持有为主。
厦工转债
美丰转债热点券种
转债市场相关指标
指标均值指标均值 9 二季度末各类型基金可转债持有量增加亿元,混合型基金重新
底价溢价率 % Delta
成为基金中最大的转债持有者。就中行转债而言,各类基金持有市
平价溢价率 % Gamma
到期收益率-% 回收期值高达亿元,且均呈现明显的净增持迹象,尤其是混合型和债
税后收益率-% 隐含波动率 % 券基金更为显著。这充分说明,该转债进退自如的特性得到了包括
股票、债券投资者的共同认可。
500 9 澄星转债:我们的担忧变成现实,正股在关键时刻异常拉升再次化
440 中价指数解回售压力。公司的想法到底是什么?不愿接受回售,对转股价修
320 正的态度有松动,但需要时机。介入该转债的绝对价位是关键,当
260
200 前价位下建议观望,110-115 元区间建议逐步增持。
140
9
80 铜陵转债:铜陵转债公告网下、网上中签率均为 %,低于我们的
1200 (百万元)
900 交易量预期。不出意料,由于网下申购缺乏杠杆,多数投资者都选择了更
600
300 为便捷的网上申购。但除保险、券商外,年金、债券基金等诸多投
0
02-01 02-08 03-03 03-10 04-05 04-12 05-07 06-02 06-09 07-04 07-11 08-06 09-01 09-08 10-03 资者都积极参与了网下申购,导致中签率低于预期。
资料来源:天相系统,中金公司研究
本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会
持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能