文档介绍：文章编号: 1009- 9190( 2002) 3- 0008- 05
我国上市公司实行经理股票期权制研究
A STUDY ON THE IMPLEMENTATION OF MANAGER STOCK OPTION SYSTEM IN THE PANIES IN CHI
NA
王敏玉
许世瑛
邢桂君
经理股票期权制度在激励企业经营者、降低代理成本、改善法人治理结构、促进资本市场的完善方面具
有巨大的优越性。本文首先详细介绍了股票期权制的作用机理和在美国的实施情况, 然后介绍我国企业在
股票期权制方面进行的探索。我国企业要实施股票期权制存在一系列的障碍, 特别是企业法人治理结构残
缺、资本市场不完善和企业家市场不发育等, 使股票期权制度缺乏正常发挥作用的土壤。尽管如此, 对于我
国企业, 尤其是上市公司, 推行股票期权制是必然的发展趋势。为此, 笔者为上市公司实行股票期权制设计
了一套总体思路(包括实施主体、授予对象以至行权期安排等) ; 并提出了具体的实施对策。

票, 从而获得该股票市场价格与协定价格之间的差额; 反
一、股票期权制的作用机理之, 如果现在行权不能获利, 持有者可暂时不行权。由此
( 一)股票期权的产生及定义可见, 我们在此讨论的股票期权制度实际上是一种看涨
股票期权制度产生于美国, 第一个股票期权计划是期权。持有人的股票期权是记名且不可转让的, 股票期
美国辉瑞( Ptizer) 制药公司于 1952 年提出的。该公司为权的履约可以是一次性的, 也可以是分期多次进行的。
了避税( 当时个人所得边际税率高达 92% ) , 推出面向所( 二) 股票期权的理论意义和实践意义
有雇员的股票期权计划, 此后这一制度逐渐盛行, 在经理 1
期权持有者可负盈不负亏。股票期权对被授予者
的薪酬结构中的地位和作用越来越突出。据统计, 1996 来说是一种权利而非义务。在期权的有效期内, 被授予者
年
财富杂志评出的全球 500 强中, 89% 的公司已在高有权购买股票, 但没有必须购买的义务。如果到期时股票
层经理中实行了这一制度。1998 年英国高层经理的薪的市场价格与协定价格之间的差价为零或者为负值, 被授
酬结构中, 基本工资占 36% , 奖金占 15% , 股票期权占予者可以不买。因此, 它有! 负盈不负亏∀的性质。
38% , 其他收入占 11% 。根据
商业周刊( 2000) 的统计, 2
对经理激励的长效性。工资、奖金、年薪一般根
1999 年度, 美执行官( CEO) 获据企业当期业绩来确定, 为经理阶层提供的是短期激励;
得的收入中, 来自股票升值的部分平均占总收入的 90% 而股票期权由于其收益源于股价的上升, 上升的幅度越
以上, 这说明股票期权在经理薪酬结构中的地位已经十大收益越多, 这就意味着期权将企业股票在一定时期内
分显要。现在这一制度呈现十分明显的全球化趋势, 欧的市场表现与经理的切身利益紧密挂钩, 使经营者成为
洲、日本等发达国家的许多企业都已实行了这一制度, 如企业的所有者之一。经理只有努力经营、刻苦创新才能
在日本, 索尼、日本电气公司等 160 家上市公司对其高层