文档介绍：公司研究
调研报告
强烈推荐 G 冠城(600067) 合理价格:10 元
首次评级:强烈推荐房地产业当前价格: 元
2006 年 9 月 19 日
以房地产开发和经营蓝筹公司为目标
房地产行业分析师
李少明投资要点:
010-66212490-553
预计公司非公开发行股票购买资产年底前将获批准实施,公司以此
Lishaoming @
获得太阳星城 E 区“水星园”项目和广渠门项目 50 万平米权益建筑
面积。届时公司实质控制人韩国龙将联合控制公司 %的股权。
调研内容
公司明确了以实现专门从事大规模综合性中高档社区开发的房地产
调研时间:2006 年 9 月 13 日
开发和经营蓝筹公司为目标,退出漆包线业务向房地产单一业务战
调研地点:北京
略转型,以北京为中心,2009 年初步完成全国区域布局。公司拟更
调研对象:公司董秘
名为“冠城置业”或“冠城地产”。未来公司还计划适时非公开增发。
52 周股价表现公司主要在北京(零星:桂林、福州、衡阳和苏州)地区拥有权益
建筑面积约 152 万平米。可满足 3 年的开发用地。公司还计划在 1-2
年内通过购买项目公司等形式,在京城和福建等地再获取 200 多万
平米建筑面积。
根据已售项目、在建项目和非公开发行股票购买资产带来项目的盈
利情况,太阳星城、广渠门项目将是公司未来 3-4 年的重要利润来

源。预计,公司 06、07 和 08 年的 EPS 将分别为、和
公司基本数据
元。近三年净利润年复合增长率远超过 40%。公司 RNAV 值为:
收盘价(元)
元/股,公司股价在中期内应不低于 10 元/股。
市盈率(倍) 19

市净率(倍)
风险提示:
每股净资产(元)
在国家宏观调控与房地产政策收紧时,可能影响公司房地产售
资产负债率(%) 78
价和销量,从而影响公司的盈利预测。
流通 A 股市值(亿元) 15
盈利预测与主要财务指标:
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2005A 2006E 2007E 2008E

主营收入(百万元) 2211 3179 4565 5882
(+/-%) 37% 44% 44% 29%
净利润(百万元) 97 249 561 713
(+/-%) 52% 156% 125% 27%
净资产收益率(%) % 22% 39% 45%
资产负债率(%) 76% 78% 60% 63%
每股收益(元)
市盈率 19 10 5 4
市净率
来源:上市公司、中投证券,EPS 等指标按非公开发行股票购买资产亿股本摊薄计
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G 亿城 2006-8-31

目录
3
,不断增持公司股权 4
,退出漆包线业务 4
5
8
、估值及投资建议 12
风险提示 14

图表目录
表 1:冠城集团旗下主要参控股公司 3
表2:京冠地产拥有的地产项目 7
表3:太阳星城各区情况 10
表4:利润预测表 13
图 1:购买资产前的产权关系 5
图 2:购买资产后的产权关系 6
图3:E 区—水星园 7
图 4:广渠门项目地理位置 8
图 5:太阳星城地理位置 9
图 6:太阳星城部分图 10
图7:C 区—太阳广场 11
图8:E 区—水星园 11
图9:F区—金星园 12

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G 亿城 2006-8-31

¾ 1955 年生,福建福清人,香港冠城集团董事长、总裁,G 冠城董
事长,北京市和海淀区两级政协委员。
¾ 早年间移居香港,后跟随印尼华裔巨商林绍良在印尼三林集团学
习做人与经商之道。再后来到香港从事房地产经营。
¾ 1993 年在香港注册设立冠城集团,开发项目遍布北京、福州、福
清、厦门、杭州、桂林等城市,以 3670 万美元收购杭州市政府原
办公地并进行综合开发。
¾