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文档介绍：投资品行业专场投资品行业专场

1. 宏观背景:经济增长的拐点已经出现
35% 房地产投资固定资产投资
30%
25%
20%
15%
10%
5%
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004F 2005F 2006F
数据来源:CEIC,申银万国证券研究所预测
2
2. 固定资产减速导致投资品行业弱势
申万房地产指数申万黑色金属指数 40%
申万建筑建材指数申万机械设备指数
30%
20%
10%
0%
7-31 8-31 9-30
1-31 2-29 3-31 4-30 5-31 6-30
10-31
12-31 -10%
-20%
-30%
数据来源:申银万国证券研究所预测
3
预测中国水泥行业产量增长放缓预期05年工程机械调整为主
水泥产量(万吨) 产量量增长率
固定资产投资
70%
120000 25% 装载机
60%
液压挖掘机
100000 20% 50%
40%
80000 15%
30%
60000 10% 20%
10%
40000 5%
0%
20000 0% -10%
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
-20% 2004E
0 -5%
1949 1950 1952 1957 1962 1965 1970 1975 1976 1978 1980 1985 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004E 2005E 2006E -30%
钢铁投资将回落有色金属综合景气度将回落
120%
世界经济增速固定资产投资增速金属价格指数环比增长
100%
6% 60%
80%
钢铁行业投资增长率
60% 5% 40%
固定资产投资增长率
40% 4% 20%
20% 3% 0%
0% 2% -20%
-20% 1991 1994 1997 2000 2003 2006E 1% -40%
-40% 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
4
数据来源:申银万国证券研究所预测
3. 在增速回落中寻找机会
•房地产
规避升息风险个股,关注利率敏感性小、升值利好个股
•建筑建材
重点关注产品结构完善的龙头企业
•钢铁
明年行业利润下滑,选择龙头公司做防御性投资
•有色金属
资源类公司:景气品种+价值重估;冶炼类公司:持有铜,建仓铝
•机械
关注瓶颈行业相关装备,如港口机械
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地产循环的奥秘地产循环的奥秘
————从价格形成机制看即将遭遇的转折点从价格形成机制看即将遭遇的转折点
刘浩

我们处于房地产周期的何处?
年份波动周期
1983 年~1988 年发展期
1989 年~1990 年低落期
1991 年~1995 年发展期
1996 年~1997 年低落期
1998 年~2004 年发展期
1995=100 国房景气指数
110
108
106
104
102
100
1 2 2 3 3 4
7 7 8 8 9 9 0 0 1
0 0 0 0 0 0
9 9 9 9 9 9 0 0 0
J- J- J- J- J- J-
98 J- J- J- J- J- J- J- J- J-
96
数据来源:CEIC
7
主要内容及观点
一二三四五
与宏观经住宅住宅货币价格形
济相关性需求供给政策成机制
8
1. 房地产业与宏观经济相关性
房地产业发展水平与国民经济增长率高度正相关
宏观经济增长率房地产业发展状况
小于 4% 萎缩
4%-5% 停滞甚至倒退
5%-8% 稳定发展
大于 8% 高速发展
10%-15% 飞速发展
数据来源:西蒙·库兹涅茨《各国的经济增长》
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行业衰退落后于宏观经济周期
投资顶点虽然在1993年,但部分热点地区的房价回落却是在1995年后
房地产投资增速(左) GDP增速(右)
180% 15%
160%
14%
140%
120% 13%
房地产投资顶
100%
峰落后一年 12%
80%
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