文档介绍：证券研究报告
行业研究/ 行业动态
2015 年 09 月 15 日

账户清理有那么可怕吗?风险释放后的机会在哪?
行业评级:
非银行金融增持(维持) 伞形信托产品账户清理解读
证券Ⅱ增持(维持)
投资要点:
沈娟执业证书编号:S0570514040002 近期对伞形信托账户清理引发市场风声鹤唳,关于伞形信托强制平仓的传闻络绎不
研究员 0755-23952763
shenjuan@ 绝。9 月初各券商陆续向信托公司沟通,将继续清理外部系统,逐步关闭伞型信托第
罗毅执业证书编号:S0570514060001 三方接入系统。市场解读伞形信托将全部强行平仓,引发市场恐慌,但实际伞形信托
研究员 0755-23952862
luoyi@ 产品账户清理如何?

了解到当前各家券商对伞形信托的第三方接入系统的处理要求和节奏略有不同,但目
相关研究的都是实现账户信息的透明化(穿透),并不是强制伞形产品强制平仓,而是针对账

户分类处理,将外部接入系统通过转为合法交易(券商系统)的方式进行处理,实现
1《鲁信创投(600783):改革风起,山东创投
雄鹰展翅》账户系统的透明管理。
2《非银行金融行业动态:保险政策再开闸,
昨日证监会发言:已清理的账户结构: 采取取消信息系统外部接入权限并改
融资租赁迎黄金期》 %
3《保险Ⅱ:政策再开闸:保险资金大有可为》用合法交易的方式清理,仅 %采取销户方式清理,部分账户采取产品终止等方式
清理。当前还有 2094 个账户尚未清理,持股市值约亿元的产品未处理。当
前券商正积极和信托公司沟通处理尚未清理账户,账户的清理因类别不同,会采用灵
活方式处理。最大头资金已经清理,最坏的情况已,较小资金清理的影响给大家带来
的更多是心理恐慌,对市场冲击有限,而且清理的方式更多是转为合法方式处理,冲
击力度相对可控。
行业走势图

两融:受市场连续回调,两融持续下滑,当前两融余额下降至 9564 亿元,占流通市
199%
值比回落至 %,回落至年初前水平。短期两融规模难现大幅增长,但大幅下降的
149% 概率较小,更大可能是维持当前水平上下,对市场和券商冲击有限。两融作为合法合
99% 规的场内融资业务,在市场企稳后将成为客户的重要工具,中长期继续看好两融业务
是券商业务的重要支柱。
49%
股票质押:受市场持续调整,股票质押业务压力有所增加,但因券商股票质押业务的
-1%
1409 1411 1501 1503 1505 1507 风控比较严格,客户股权的折算率比较低。券商股票质押风险整体可控,当前违约处
非银行金融证券Ⅱ沪深300
臵金额占比较低。目前股票质押业务总体规模约 6 千亿元,平均履约保障比例近
300%,总体风险可控。前期流动性风险、汇率风险等集中释放,市场大幅下跌已充
分反应。预期市场继续大跌风险不大,将处于震荡状态,股票质押业务风险压力相对
可控。

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 1
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