文档介绍：衍生品研究
新加坡新华富时中国 A50 指数期货
上市对境内资本市场的影响
2006 年 9 月 12 日
动态跟踪
根据我国台湾地区的经验,境外期货的定价权比本土
高子剑资深金融衍生品研究员
期货强,原因是境外期货的投资人以 QFII 为主,其对股
市走势的判断力高于以自然人为主的本土期货。 021-50367888#2180
gaozijian@
以台湾的统计数据,先来的境外期货不会影响后到的
本土衍生品市场的交易量。自然人热爱的期权,还可以增
加本土期货的交易量。再者,外币计价的境外期货,因为黄栋金融衍生品研究员
让投资人多蒙受一层汇率风险,进而成为本土期货的优势 021-50367888#2042
之一。 huangdong@
统计摩台期 115 次结算,结算作价并不明显,“外资用
境外期货砸盘”不常见。统计单日报酬率±3%以上的 10
次结算,8 次结算的方向和当时大盘走势同方向,另外 2
次逆势的结算行情,也没有改变股票市场的长期趋势。
相关研究报告
由于人民币资本项目非自由流动,QFII 持股最少要 3
个月,以及总额度只有 80 亿。A50 期货对内地资本市场《新华富时中国 A50 期货周报》
的影响暂时不大。但随着资本市场未来将逐步开放,台湾 2006 年 9 月 11 日
出现过经验,可能也会在大陆“历史重演”《A50 期货首日交易概况》
2006 年 9 月 6 日
《第一支 A 股指数期货上市》
2006 年 9 月 5 日
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A50 期货上市对境内资本市场的影响
1、前言
尽管争议不断,新加坡交易所(Singapore Exchange,SGX)于
9 月 5 日,正式以新华富时公司编制的中国 A50 指数为标的,上
市境外股指期货。对新加坡而言,这不是第一次了,他们过去已
经多次推出境外期货,其中又以日经 225 股指期货和摩根台湾股
指期货最为成功。对中国而言,这也已经不是第一次了,在此之
前,香港交易所已经上市了 H 股指数期货和新华富时中国 25 指
数期货(H 股+红筹股),芝加哥期货交易所(CBOE Futures
Exchange,CFE)也推出中国指数期货(美国上市的中国股票)。
然而,这些期货虽然与中国相关,但是带给内地资本市场的关注
似乎还不到“生死攸关”,因为它们都不是以 A 股为标的发行的
股指期货。但这次不同了,新加坡上市的可是以A 股计算的指数
阿!“我们是否要失去 A 股股票市场的定价权了?”“外资会不会
借股指期货砸盘?”“我们自己的衍生品市场发展会不会受影
响?”诸如此类的忧虑,在近来的舆论中不断的出现,也激发本
文研究的动机。
2、摩根台湾指数期货
其实将近 10 年前,我国台湾地区的资本市场也有同样的遭遇。
1997 年 1 月 9 日,在不顾台湾金融监管部门的反对下,新加坡
强行上市以 MSCI(Morgan Stanley Capital International
Barra,摩根士丹利资本国际)编制的摩根台湾指数为基础的股
指期货(简称摩台期)。一直到当年的 8 月 1 日,台湾金融监管
部门才开放本土的投资人可以参与新加坡的摩台期交易。虽然隔
年 7 月 21 日,台湾期货交易所迅速上市台湾加权指数期货(简
称台指期),但是新加坡摩台期的市场交易始终存在,让台湾当
局一直有“谁动了我的奶酪?”之憾。
而当时的情况与今天的内地市场有些相似,1997 年,正是全球
高科技公司澎湃发展的时候,以电子股为主的中国台湾股市,受
到外资的青睐。但是外资向来习惯以股指期货搭配股票操做,台
湾的股指期货又没有开放。看准这个时机,新加坡推出台湾股票
指数的股指期货。现在,中国内地的高速经济发展,不断吸引大
量海外资金想要投入 A 股市场。但是同样的,内地没有股指期货,
精明的新加坡交易所再次看准时机推出大陆的股指期货。是否成
功,以及对内地资本市场的影响,正吸引着无数双眼球。
本文就试图借助台湾的经验,探讨境外期货对内地资本市场的影
响。我们将利用摩台期、台指期、台湾加权指数之间的历史数据,
探讨三个话题:一、境外期货会不会抢走本土资本市场的定价
权?二、先上市的境