文档介绍：专题报告
年月日
2005 07 21
人民币升值下的投资策略
——小幅升值将强化升值预期
基本结论
人民币汇率水平直接升值 2%和“参考一篮子货币调节”汇率水平是本次
汇率体制改革的主要内容。相对于合理的 5-10%的升值空间而言,小幅
升值将进一步强化升值预期。
推出美元做市商制度,放开汇率浮动区间和完全的意愿结售汇等完善汇率
形成机制的后续制度将成为下阶段汇率体制改革的方向,同时,我们认
为,初次升值后,人民币将在三个月内保持稳定,而后央行可能采取不定
期调整中心汇率的方式进一步释放升值压力,预计未来 6-12 个月内人民
币升值到 5%的可能性较大。
虽然我们认为出口增速受国际经济景气影响的程度比受汇率的影响更大,
但升值确实会对出口增速产生一定负面影响,在宏观经济冲顶回落时,升
值将加快宏观经济的着陆步伐。
目前升值幅度小于市场所形成的升值预期,因此,升值预期将在一段时间
内继续对金融市场产生影响,并且这种影响将在短期中集中得到体现。在
持续升值预期的影响下,国内金融资产吸引力的提升主要表现在货币和债
券市场,其次是房地产和股票市场。
对于股票市场而言,如果资金能够比较容易流入,升值将在短期内提高股
票市场的估值水平,但在股票市场相对封闭和不确定较强的情况下,资金
流入效应并不明显,这种刺激作用的程度也将相应减小,升值只能部分地
相关报告提升股市价值中枢,国内资本市场很难出现类似日本和台湾地区货币升值
1. 《人民币升值预期下的投时出现的持续牛市。同时,升值对股票市场的影响还将通过宏观经济和行
资策略》,2004 年 11 月业层面展开,由于宏观经济增速加速回落将导致企业盈利增速下降,这将
9 日使股票市场在短期的资金流入效应和财富效应之后,面临一定压力。
《年三季度宏观经济
2. 2005
我们从进出口贸易、外币负债、产品国际定价权、金融资产四个影响途径
报告》,2005 年 6 月 30 分析了人民币汇率变化对行业的影响,我们认为,航空、造纸、机械、银
日等行、房地产等行业将从升值中获益,而纺织、家电、医药、钢铁、有色等
杨帆行业在一定程度上受损,而一些公用事业和服务行业所受影响不大。
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人民币升值下的投资策略
内容目录
1 前期报告观点回顾......................................................................... 3
2 本次汇率体制改革内容及下阶段变化方向.................................... 3
本次汇率体制改革内容.............................................................................. 3
下阶段汇率体制变化方向........................................................................... 4
3 汇率体制改革对宏观经济的影响.................................................... 5
4 汇率体制改革对行业的影响........................................................... 8
进出口途径................................................................................................ 8
外币负债途径........................................................................................... 12
产品国际定价权途径............................