文档介绍：I 4
2006年6月22日市场策略中期

A 股市场 2006 年中期投资策略报告
赵建兴
86-755-82943202

——夯实基础,立足长远,积极备战
新一轮估值驱动型牛市

大牛市需要大思维。我们在本报告中将从“人口红利”角度重点讨论了未来上证指数:
十年中国经济持续繁荣的基础:婴儿潮消费高峰期和新生代创新高峰期的到
来,并探讨驱动中持续上升的几个主要动力。市场走势
z 未来十年有望成为中国经济增长的黄金时期。2010-1015 年之前,“人口
红利”对中国经济增长的趋动将最为明显。婴儿潮人口消费高峰期的到来,
将使得消费逐渐取代投资成为经济增长的主要拉动力;新生代创新高峰期
的到来,将得使技术进步对经济增长的推动作用日益显著。两者的共振使
未来十年有望成为中国经济高速稳定增长的黄金时期,甚至造就新一轮的
“中国盛世”。

z 消费、服务和技术类行业将面临更明确的高速成长前景。婴儿潮消费高峰
市场走势(1/4-21/6)
期的到来和消费升级趋势的加速,使消费和服务行业的获得更加明确的长收盘涨跌幅
期高速成长趋势,其估值水平的提高具有坚实的基础。同时,新生代创新上证指数
高峰期的到来、教育水平的提高和普及、鼓励自主创新政策的引导、基础 A股指数
性技术产品的快速普及将在相当程度上提高中国企业的自主创新能力,相 B股指数 -
关的技术密集型行业前景值得长期看好。上证 180
上证50
深证成指
z A 股市场的“估值驱动型牛市”开始成型。人口红利阶段的经济长期繁荣
成份A指
一方面促成股票市场的高度繁荣,另一方面推动本国货币的持续升值进而
成份B指
强化股票市场的繁荣甚至引致泡沫。我们认为,在中国经济的长周期繁荣深证 100
趋势确立之后,虽然盈利增长只能对市场上涨形成有限的推动作用,但对深证综指
经济周期性波动风险降低和潜在增长率提高的预期、对上市公司治理水平沪深 300
和盈利能力改善的预期所导致的制度性折价向成长性溢价的转变,以及本
币升值溢价和资产稀缺溢价等因素,将驱动中国资产估值持续提升甚至加行业涨跌榜(1/4-21/6)
速上升,我们认为 A 股市场已经进入一轮长期的、全面的“估值驱动型牛换手率涨跌幅
食品饮料
市”,其潜在上升空间难以估量。下半年虽然 A 股市场仍面临宏观调控、
批发零售
资产扩容等因素的考验,但长期牛市中的每一次调整事实上都是在为投资
运输设备
者提供购买优质中国资产的好时机。农林牧渔
机械类
z 建议投资者下半年着眼于“夯实基础,立足长远,积极备战新一轮估值驱金属类
动型牛市”。首先,我们建议投资者在全面牛市中进行均衡配置,但适当公用事业
向持续成长前景更明朗的技术、消费和服务类行业倾斜。其次,我们建议金融保险
黑色金属
投资者围绕中国的“tenbagger”公司构建核心组合,以在长期牛市中获
房地产 -
取最大的长期投资收益。最后,我们建议投资者从市场制度变革和行业景

气演变两条主线把握 2006 年下半年的辅助性投资机会。从市场制度变革
相关研究
主线出发,建议关注并购重组、资产扩容、制度变革、金融创新等方面的
投资机会;从行业景气演变主线出发,建议把握陆续步入复苏过程中的行转折之年,守得云开见月明——06
业带来的新的投资方向,以及政府投资和采购、重大经济主题导致的景气年 A 股投资策略报告,12/15/2005
上升速度加快的行业的投资机会。寻找中国的“tenbagger”——A
股市场 2006 年二季度投资策略报
告,02/23/2006
投资策略

一、大牛市,大思维:从“人口红利”看中国经济繁荣

人口红利与经济繁荣
“人口红利”指在一个国家劳动年龄人口最富余的阶段,经