文档介绍：2004 年春季投资策略报告

年夏季投资策略报告

◆投资要点
◆目前宏观经济形势已经出现局部过热,宏观调控逐步转向供给调
节,如果物价指数持续快速增长,央行将会采取更强有力的措施。在
此之前央行会继续采取温和的调控措施,主要通过公开市场操作等温
和措施,而经济也将继续保持超乎寻常的增长。
◆尽管央行不断收紧银根,同时新股发行速度不断加快,但是股
市资金面仍为明显的净流入,预期年内仅证券投资基金、券商及社保
和保险资金等大型机构的入市增量资金就将超过亿元,股市继续
长期看好。
◆二季度沪深股市指数上涨的空间有限,沪综指将在点至
点之间运行,主要特点为底部支撑较强,股指慢涨快跌,成交量难以放
大,板块轮动频繁。具体操作上,在继续挖掘潜力股的同时,最重要的
是采取“谨慎”的策略进行“波段投资”。
◆重点投资对象:大能源板块(电力、电力设备、煤炭、石化)及
消费升级概念(电子信息、医药、食品等), 具有高送转分配方案的蓝
筹股,低溢价可转债及小盘高折价率的封闭式基金。
◆建议在二季度将股票的持仓比例逐渐降低至以内。
◆潜力股请关注第七部分——“重点研究行业及个股分析”
1
2004 年春季投资策略报告
2004 年夏季投资策略
一、宏观经济方面
(1)目前宏观经济形式判断存在着明显的分歧,但可以肯定已经出现局部
过热。当前的宏观调控也正在从需求管理逐步转向供给调节,以消除过剩的低端
产能、提高增长质量。虽然国家统计局数据表明 CPI 从去年第四季度开始迅速上
扬,但是实际表现出来的是过度投资,而不是通货膨胀,占比 50%的工业消费品
持续的价格战掩盖了过度投资的真相。
(2)我们分析:经济增长率 7%是底线,而 CPI 涨幅 3%则是上限。如果物
价指数持续超过 3%、甚至突破 5%的红线,将采取调整存款准备金利率、存贷款
利率等强有力的措施,而时间最快也要从 2004 年年中开始,一旦紧缩开始,利
率将急剧升高。但现在的情况并没有突破中央预定的宏观调控目标,在出现更多
的通货膨胀和经济过热证据之前,央行会继续采取温和的调控措施,主要通过公
开市场操作等温和措施,而经济也将继续保持超乎寻常的增长。
二、政策因素与市场环境分析
(1)据两会消息,《国九条》出台后,证券市场继续受到重视,证券市场的
发展已经被提升到新的高度,两会代表提出,资本市场应该为投资者增加更多的
增富选择和投资机会。
(2)国资委表示,国有股减持仍在讨论,目前尚无时间表。同时指出,国
有股转让价格不能低于净资产。3 月 15 日,吉林省财政厅向国资委和中国证监
会报送了《关于吉林敖东药业集团股份有限公司国有股股份转让的请示》,国资
委与证监会均未予受理。如果按照吉林敖东的方案推算,全流通将使个股的市赢
率有较大幅度的降低,但是股市的增量资金需要增加 70%。因此全流通一旦实施,
对试点公司是较大利好,而对股市则是较大的利空。
(3)央行公布消息,将实行差别存款准备金率制度。首先央行出台该政策
的目的是要限制增长过快的基础货币,来降低商业银行的流动性,进而达到适度
收缩货币供应的政策目标。其次,从目前的政策看,还是相对温和的。除了上述
的就政策本身的分析外,这一政策出台无疑是表明了一个政策的信号,那就是银
2
2004 年春季投资策略报告
根紧缩。
(4)深圳证券交易即将设立中小企业板。有消息称,中小企业板将独立挂
盘、独立交易、独立披露信息、独立设立指数,通过“两步走”避开全流通对中
小企业板的阻碍。
(5)上市公司整体业绩提升。到目前为止,沪深两市已经有 420 家上市公
司披露年报,净利润同比增长的有 315 家,其中净利润同比增长 50%以上的有
119 家,推出分配预案的公司占 67%,其加权平均每股收益、加权平均净资产收
益率分别为元和 %,而去年同期仅有元和 %。420 家公司中,
亏损的只有*ST 珠峰、*ST 中农、ST 万山等 13 家公司。因此,尽管仍有不少绩
差股未公布年报,但 2003 年上市公司业绩几乎出现整体提升已成定局。
三、资金面分析
由于对大牛市的预期,增量资金大量入市,尽管央行不断收紧银根,同时新
股发行速度不断加快,但是股市资金面仍为明显的净流入,预期年内仅证券投资
基金、券商及社保和保险资金等大型机构的入市增量资金就将超过 1600 亿元。
(1) 开放式基金进入了快速发行。在基金净值大幅增长与银行存款负利率的
对比下,开放式基金的发行和认购受到追捧,从年初至今,开放式基金的销