文档介绍：中国地方政府债务管理研究
摘要
2008年受全球金融危机的影响,我国出口下滑,经济增长速度逐步放缓。为了刺激消费、扩大内需、拉动经济发展,中央出台了加快民生工程、基础建设、生态环境建设和灾后重建的4万亿的投资计划。2009年3月,财政部宣布中央代发行2000亿元地方政府债券,为地方政府筹措建设资金,以完成投资配套任务。地方政府债券在我国首次发行面临着诸多问题,为了其长远发展,需要构建适合我国国情的债券发行模式。
关键词:公共债务; 地方政府债券; 发行模式; 中央代发; 风险控制

近几年来,国内房地产市场迅速发展,地价也随之飘升。地方政府作为所辖地区土地的所有者,通过房地产开发所带来的土地出让和相关税费,获得了巨大的收入,地方政府也把土地当作了融资的主要渠道,即所谓的“土地财政”。可是从2008年下半年开始,受到美国次贷危机影响,我国经济增长的主要动力—出口—持续下滑,同时房地产行业低迷,大量企业的生存进入寒冬期。一方面,企业效益下滑,再加上实施提高部分商品出口退税率等结构性减税政策,地方财政收入下降明显;另一方面,出于扩大内需、刺激经济的需要,各地大量的基础设施建设项目上马,需要大量的资金支持。在这两方面的夹击下,地方财政难免会捉襟见肘。
经国务院批准同意,财政部于2009年3月17日宣布发行2000亿元地方政府债券,以此来缓解地方政府的财政紧张,维持正常的财政运转。发行地方政府债券,可以满足当前增加投资、扩大内需的需要,弥补基础设施建设的资金不足,促进地方政府发挥其主动性和灵活性,使资金运用更有效率。
中国现阶段发展地方公债市场有一定的市场基础。目前中国债券市场初步形成,广大居民和机构投资者有巨大的投资需求,发展地方公债对中央、地方财政,对资本市场都有利,地方公债的供给条件和时机逐渐成熟。与此同时,中国应在地方公债二级市场发展,强化发债主体预算约束等方面进一步改进市场条件。
发行地方公债为地方公共基础设施项目融资是世界发展潮流和趋势。美、日等发达国家在这方面积累的经验教训可为中国发展地方公债市场提供借鉴。中国目前采用中央代发的方式发行地方公债,这有利于增强地方公债的信用,提高债券发行效率,减轻各地区之间发展不平衡状况,但中央代发的地方公债不利于发挥地方的积极性,影响地方债的利率水平和规模、期限等,具有过渡性特征。中国应从建立完备的地方公债制度,大力发展地方公债二级市场并不断推进地方公债融资的配套改革等方面采取具体的政策措施来促进地方公债市场发展。
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国外学者对于市政债券的研究角度非常广泛而深入,涉及到税收、利率、投资、保险各个方面,并且有很充分的实证研究结果。
Gilbert E. Metcalf(199l)探讨了联邦税收政策如何影响市政资产和债务持有量。市政债券的税收待遇和收入为地方创造了发行免税债券和投资于金融资产的套利机会。证据表明,1986年以前防止这一行为的法则并不奏效。作者通过建立市政债券供给模型,研究税后投资回报率和市政借款利率的关系。研究表明:联邦税收政策不仅影响地方对免税债券的供给,也影响了投资者对免税债券的需求。
Samir EI Daher(1997)在《Municipal Bond Markets :Experience of the USA》一文中回顾了美国市政债券市场的主要特征,即最先进的衡量深度和复杂度的方法,同时讨论了发展中国家发展城市信贷市场的基本条件。市政债券是美国证券市场的重要组成部分,是地方基础设施融资的主要来源,而发展中国家的地方政府贷款基本上局限于政府担保的银行贷款,因此需要借鉴美国市政债券的发展经验。
W· Bartlcy Hildreth(2005)等对美国市政债券近25年的发展作了全面的描述,认为市政债券在为政府基础建设融资方面发挥了重要的作用,市场在近25年里的整体表现非常良好,债券存量由1980年的4000亿美元增至2005年的2万亿美元。八十年代税法改革对市政债券的发展影响巨大,个人投资者成为投资主体、债券
Andrew Ang,vineer Bhansali, Yuhang xing(2010)分析了2009年美国经济复苏和再投资法案中的建设美国债券(巴布斯)的价格。巴布斯项目旨在扩大持有市政债券的客户,降低拨款资本和基础设施项目的地方和州政府的借款成本。研究显示,巴布斯的平均发行价格低于传统市政债券,但仅限于2009年和2010年发行。<br/
国内关于地方政府债券的研究主要集中在三个方面:一是地方政府债券的发行研究,主要探讨发行的必要性和可行性;二是地方政府债券发行的经验借鉴问题,主要是美日等发达国家在地方债发行和管理方面的经验;三是地方政府债券发行