文档介绍：上市公司
餐饮旅游/景点华侨城 A(000069) 增持

售价连超预期,调高 RNAV 估值 25% 下调评级
2005 年 03 月 10 日公司研究/调研报告
市场数据: 2005 年 03 月 9 日盈利预测: 单位:百万元、元、%、倍
收盘价(元) 主营净利每股收主营业务净资产收市盈
业务增长率增长率益利润率益率
润率
一年内最高/最低(元) 收入
上证指数 2003A 497 - 230 - 27
市净率 1~3Q2004 437 279
息率(分红/股价) 2004E 576 378 29
流通市值(万元) 2005E 921 685 15
注:“息率”以最近一年已公布分红计算注:“市盈率”是指目前股价除以各年业绩;股本预测考虑了转债

基础数据: 2004 年 09 月投资要点:
每股净资产(元) l 3 月 6 日公布的纯水岸别墅抽签结果显示,首期 23 套别墅全部被认购,
资产负债率% 平均售价超出 5 万/平米,最高售价达到万/平米,远远超出我们(以及
总股本/流通A 股(万股) 104626/32854 市场普遍)之前预期。然而,这仅仅是故事的一部分。近期,我们对华侨
流通 B 股/H 股(万股) 0/0
城三地项目再次调研后,发现上海项目、尖岗山、乃至三洲田、东方花

园别墅售价亦超出预期较多,销售形势亦非常看好。

相关研究: l 基于此,我们调整了盈利预测。预计 05、06 年每股收益为元、
华侨城中报点评
元,较之前调增 5~10%。
2004 年 8 月 12 日
华侨城深度研究 l 同时,基于新的销售价格、项目进度再次重估的 RNAV 为元,
2005 年 1 月 6 日相当于倍的 04 年预测每股账面价值。RNAV 估值较之前调高 25%。

l 自 05 年 1 月 6 日我们建议“买入”华侨城 A 以来,股价已经从
分析师元上涨了 33%,超出当初的目标价位。尽管如此,目前股票离保守估计
廖绪发
的内在价值仍有 10%空间。我们仅将投资评级下调为“增持”。
(8621) 63295888×436
liaoxufa@ l 对于华侨城 A 而言,整体上市的机遇大于风险,而房价的风险则大于
机遇。
联系人
程晓昀一年内股价与大盘对比走势:
86263295888-406 华侨城A A

chengxiaoyun@

地址:上海市南京东路 99 号

电话:( 8621)63295888

上海申银万国证券研究所有限公司

申银万国证券研究所调研报告
自 05 年 1 月 6 日我们建议“买入”华侨城 A 以来,股价已经从元上涨
了