文档介绍：亨通光电

亨通光电(600487) 上市公司简评报告通信设备制造业

试点方案送股可能性大可适当参与
首次评级
增持预期方案 10送3股,但作为民营企业,支付的对价方案回旋余地大,流通股东有
可能争取到更优厚的方案。我们给出“增持”的投资建议,目标价位 8 元(全流通
前)。
戴春荣
daicr@ 简评

010-65178899-84057 支付的对价比例回旋空间大
当前股价: 元
亨通光电今日成为第二批 42 家公司之一的试点企业,也是通信行业首家试点

目标价格 6 个月: 元企业。我们经与公司沟通,方案在与流通股东沟通后有望在一周后(内)推出,可

分析日期: 2005年06月20日能的方案为非流通股东向流通股东实施 10 送 3 股。

作为一家民营企业,一方面,公司的第一大股东、持有亨通光电 %股份
主要数据的亨通集团有限公司目前为两个自然人所有,其中崔根良(拥有90%股权)、陆金虎
股票价格绝对/相对市场表现(%) (10%股权)。我们测算如果非流通股东以 10 送 3 股向流通股东支付对价,全流通
1 个月 3 个月 12 个月后即使股价能够达到元,则上述两人持有股票的市值就将达到亿元,因
-/- -/- 此我们判断大股东对于公司股票全流通的意愿会很强烈,同时具有极大的自主性,
12 月最高/最低价(元) 在与流通股东协商的过程中,如果不顺利,可能会作出让步。另一方面,亨通光
总股本(万股) 12,612 电的流通股东几乎均为个人股东、持股分散,其中缺乏实力机构,在双方沟通过
程中和操作层面可能出现困难,也很难预测个人股东的投票倾向。因此我们认为
流通 A 股(万股) 3,500
公司的股权结构决定了即将推出的送股比例具有一定不确定性。
近 3 月日均成交量(万)
主要股东公司 03 年发行上市前每股净资产为元,如果不考虑上市后两次分红(每
亨通集团有限公司 % 股元)和其他因素,非流通股东的持股成本为元/股。而流通股东的持
股价表现股成本在元-14。54元/股之间(目前停牌价元/股)。双方持股成本具有
显著差异。如果博弈得好,流通股东有可能争取到较 10 送 3 股更优厚的方案。公
司非流通股东持有 72%的股份也使实施较高送股方案成为可能。
公司未来几年业绩有望保持稳定增长
亨通光电主营光纤光缆,其中光缆占到全国市场份额15%左右,居国内同行业
排名第二位。我国光纤光缆市场在 01 年达到高峰后从 02 年开始进入调整期,至
2004 年底已止跌回稳,目前已有复苏迹象。我们预计,未来由于 3G 牌照发放,国
内逐步启动光纤到户工程等,未来 2-3 年我国光通信行业有望进入新一轮发展周

期,并实现稳步复苏。亨通光电作为国内行业龙头企业,在 03、04 年行业低谷期,
仍维持了较好的业绩水平,最低的 02 年 EPS 仍达到