文档介绍：风雨之后现彩虹
传媒业指数相对中标 300 指数表现传媒业
■数字电视标准有望在 2005 年出台。由于国家推广数字电视的宏伟目标
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和 2008 奥运会的现实压力,2005 年已成为必须推出标准的最后期限。
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涨跌幅■虽然数字电视产业发展初期存在许多困惑,但这些困惑是暂时的。经过
-10 2003、2004 二年的耐心培育,我们认为 2005 年产业将进入初步收获期,产
030520 030729 031017 031231 040329 业的发展进入预期比较稳定而快速的状态,证券市场也必然对其成长性预期
■中标 300 ■数字电视带来的相关公司价值提升作出反映,上市公司中有线电视公司将成为数字电
资料来源:中信数量化投资分析系统视产业成长的主要受益者之一。
■全球网络游戏市场进入规模上的高速增长期,2002~2004年增长速度分
别为 56%、36%、30%。我国已经进入网络游戏高速成长期,产业也初具规
模,预计未来二年增长率在60%以上,网络游戏成为互联网产业的新增长点。
■汇率升值有利于有线资产类公司。因为有线网络建设中部分设备源于进
口,或者其价格由国际市场决定,人民币升值无疑有利于其降低投资成本,
进而有利于未来折旧的降低。加息有利于歌华有线,而对于其他公司来说会
导致收益的轻微下降。
■我们认为在电子信息产业 2005 年整体景气度下降的情况下,数字电视
和网络游戏的增长将是传媒产业的亮点,我们看好证券市场中相关投资机会
的体现。
■数字电视产业发展将持续提高歌华有线用户价值,所以我们持续推荐歌
华有线,而且其垄断特性及稳定的现金流应该享有估值溢价。建议重点关注:
东方明珠、聚友网络。
细分行业投资评级简评
网络游戏中性产业进入高速成长阶段,可惜产业的成长不能在上市公
司中得到反应,聚友网络游戏运行效果待观察。
有线电视优异有线电视是数字电视产业发展的直接收益者,其表现为
平均用户收视费的提高及增值业务的推动,而且该趋势
将长期持续。我们预期2005年数字电视用户初具规模,
用户规模增长给产业发展带来稳定预期,产业投资价值
张兵提升。
电话:(010)84864818 - 63511 媒介广告中性以报纸、电视为主的广告市场在中国非常具有成长性,
Email: zhangb@ 但由于上市政策的限制,上市公司获得的只是一种报纸
或电视时间段的广告经营权,上市公司无拓展广告媒介
北京市朝阳区新源南路 6 号来源的能力,难以分享经济和广告市场的成长模式,所
京城大厦十三层以投资评级为中性。
邮编:100004 资料来源:中信证券研究咨询部
传媒业
2005 年传媒业投资机会展望
数字电视
数字电视标准有望在 2005 年出台。由于国家推广数字电视的宏伟目标和 2008 奥
运会的现实压力,2005 年已成为了必须推出标准的最后年头,否则推广数字电视的
进程和产业的发展将受到阻碍。
数字电视用户将快速增长。随着移的逐步实施,和付费电视的
推广,数字电视用户有望在 2005 年获得快速增长,用户数有望超过 600 万,快速增
长的用户将推动产业链相关产业的快速发展。
我们预期 2005 年有线电视类业务将获得新的增长动力,移动电视类业务将获得
高速增长,内容制作将吸引入大量资金,有望获得一些突破性的发展,成为数字电视
产业未来最庞大的一块蛋糕。
有线运营公司是上市公司中因数字电视产业发展最直接最先的受益者,体现在用
户收视费的提高、来自付费频道的收入分成,和一些新的收入模式。从产业的长远发
展看,我们认为产业链上游内容制作及相关产业将是最大、最有潜力的市场,但目前
对上市公司影响有限;产业链下游电视厂商和机顶盒厂商的竞争模式不可能改变,厂
商不可能分享到超额利润。
网络游戏
全球网络游戏市场进入规模上的高速增长期,2002~2004 年增长速度分别为
56%、36%、30%。我国已经进入网络游戏高速成长期,产业也初具规模,预计未来
二年增长率在 60%以上,网络游戏成为互联网产业的新增长点。
预计到 2004 年末我国经常性上网游戏用户将超过二千万,而且由于宽带互联网
在全国的快速普及,我们预期经常性上网游戏用户将以较快的速度增长,快速增长的
互联网用户及经常性网络游戏用户是网络游戏成长的源动力。
庞大的用户基数和高毛利率使成功的网络游戏有极强的盈利能力,我们关注参与
网络游戏运营的上市公司,无疑一款成功的游戏将使一个公司的盈利能力有明显的提