文档介绍：科技—半导体板块最新信息

2004 年 12 月 9 日
中国的半导体行业

铸造一座芯片长城

优于大市
我们预计中国的半导体行业在 2005–10 年间的年均复合增
长率预计达到 20%,并在 2010 年成为世界第二大半导体市

场。此行业股价现正处于低潮期,为投资者提供逢低买进的
机会。行业长期前景理想,减低了行业周期性波动的影响。

尽管 2005–2010 年 IC 产量的年均复合增长率预计达到 25%,
但中国在 2010 年之前的半导体年产量仍然不足年需求量的
25%。供不应求将拉动国内半导体行业的增长。

代工是国内进入半导体市场的主要方式。投资者不应低估中
国巨大的生产能力。预计 2003–2005 年中国半导体代工行业
的年均复合增长可达 120%,而全球仅为 32%。
邓佳旻,CFA
全球半导体行业预期于 2005–06 年进入下降期,但此次下降
(852) 2905 2121 可能不如上次严重,原因在于:1)亚太地区开始成为主要用
@ 户;2)主要厂商已经开始着手处理过度扩张的问题,纷纷削
减资本性支出。

中芯国际自今年年初上市以来股价大跌,目前市净率仅为
倍;我们认为,中芯国际是参与萌芽中的中国半导体行业的
最佳选择。华润上华主要致力于主流 IC 产品的生产,其使用
经过整修的设备削减资本性支出并缩短盈利周期。虽然目前

市净率仅倍,但我们认为华润上华的上升空间有限。

图表 1. 全球第三大半导体市场
股票评级
04 年 05 年 05 年
预期预期预期
评级
市盈率市盈率市净率
(倍) (倍) (倍)
中芯国际优于

( ) 大市
华润上华同步

( ) 大市
台积电未有

( ) 评级
联电未有

( ) 评级
特许半导体未有
() ()
(/ 新元 ) 评级
资料来源:彭博及中银国际硏究预测
以 2004 年 12 月 3 日当地货币收市价为标准
本报告所有数字均四舍五入

资料来源:中银国际硏究
中银国际研究可在彭博 BOCR <go>, , 以及中银国际研究网站( .)上获取
优于大市(OP)指预计该行业(股份)在未来 6 个月中股价相对有关中银国际指数的升幅多于 10%;落后大市(U)指预计该行业(股份)在未来 6 个月中的股
价相对上述指数的降幅多于 10%。未有评级(NR)。同步大市(MP)则指预计该行业(股份) 在未来 6 个月中的股价相对上述指数在上下 10%区间内波动
目录

投资摘要...........................................................................................3
中国的半导体行业.........................................................................4
代工模式...........................................................................................8
国际半导体行业............................................................................17
行业估值.........................................................................................22
公司概览
中芯国际()................................................................................28
华润上华()................................................................................38
研究报告中所提及的有关上市公司.