文档介绍：行业研究策略报告
2005年12月12日
钢铁行业 2006 年度投资策略报告
吴春永
86-21-68407559
关注价值低估及资产重组类个股
周期性投资品钢铁业中性(维持)
投资要点上证指数:1,
z 宏观经济增速将趋缓。05 年全球经济增速回落,06 年增速预计基本和 05 年行业规模(2,050 亿元)
占比
持平,05 年中国 GDP 增速预计为 %,06 年将回落至 %,06 年我国贸股票家数 32 %
易顺差增速回落将是我国经济增速回落的主要诱因。总市值 2,050 %
流通市值 590 %
z 06 年钢铁行业供大于求矛盾仍存,板材产能过剩明显。05、06 年我国粗钢#重点公司 1,027 %
产能分别为 和 亿吨,05 年粗钢和钢材产量预计分别为 和 亿
吨,YOY 成长率分别为 %和 %。06 年限于需求增速回落,预计粗市场走势
钢和钢材产量分别为 4 和 亿吨,增速将回落至 %和 %。板材
产能过剩最为显著,06 年板材产能将达 亿吨,而产量需求约为 亿吨,
不过冷轧板(含涂镀板)由于受限产能利用率偏低,06 年仍需净进口 800 万
吨左右。
z 钢铁行业景气将回落,维持中性投资评级。06 年我们预计冷轧板、热轧板、
线材、螺纹钢均价将分别较 05 年下降 %、%、%和 %,虽然全
行业成本将呈下降之势,但由于价格回落幅度相对更大,我们预计 06 年行
资料来源:招商证券
业利润将较 05 年回落 70%左右。维持钢铁行业中性投资评级。至 05 年 11
月我均 PE、PB 为 和 倍,低于美国及日本等,稍高相关研究
于欧洲的 ARCELOR 及亚洲的中钢、POSCO 等,目前的估值水平是对钢铁
鞍钢新轧复牌点评
行业景气回落的合理反映。 12/2/2005
z 寻找价值低估和资产重组带来的投资机会。景气回落时我们建议采取宝钢股份 06 年 1 季度价格政策点评
11/23/2005
“Bottom-up”的选股策略,通过 ROE 和期望收益率之间的比值确定 PB 估值倍 05 年 4 季度钢铁行业投资策略报告
数,寻找价值过于低估的股票,按照这一估值方法,我们给予抗风险能力较 9/29/2005
鞍钢新轧深度报告
强的宝钢股份、武钢股份和鞍钢新轧谨慎推荐投资评级,相比而言,鞍钢新 8/5/2005
轧由于整体上市盈利能力增强,短期内更具投资价值。另外我们认为我国钢武钢股份深度报告
7/24/2005
铁行业重组大幕已拉开,05 年已有鞍本合并、Mittal 收购华菱及 Arcelor 将《钢铁产业发展政策》简评
收购莱钢股份等,我们认为资产重组可能产生投资机会,06 年我们建议给予 7/20/2005
积极关注。
重点公司主要财务指标
重点公司 EPS04 EPS05E EPS06E EPS07E PE04 PE05E PE06E PE07E 最新价投资评级变化
宝钢股份 谨慎推荐 A Ù
武钢股份 谨慎推荐 A Ù
鞍钢新轧 谨慎推荐 A Ù
马钢股份 中性 B Ù
太钢不锈 中性 A Ù
行业研究
正文目录
一、06 年宏观背景:全球与中国经济增速趋缓.......................................................................................5
1、05、06 年全球经济向下调整.......................................................................................................5
2、中国经济:06 年投资