文档介绍：2005年11月3日公司研究公司报告
广电网络(600831)/ 元
王鹏
86-755-82943270
收购资产将带来业绩爆发性增长
估值区间——现有业务:4-5 元
非周期性服务业·有线电视谨慎推荐 A(维持)
收购资产后:12-15 元

该公司如果能于 06 年 4 月 20 日前顺利实施增发方案,籍此收购母公司拥上证指数:
有的陕西全省有线电视网络资产,将带来每股收益 2 倍以上的增长。但鉴于
增发面临很大不确定性,目前只能给予“谨慎推荐”的评级。股本数据

A 股总股本(万)
投资要点
流通 A 股(万)
流通市值(亿)
公司目前的主营业务主要有两部分:一是陕西省电视台的广告业务代理,

二是宝鸡市有线电视网络收入。现有业务的收入和利润基本维持稳定。
股价表现
绝对值相对上证

公司计划以增发新股的方式募集资金,收购母公司拥有的陕西省 11 个市、 3个月(%)
区的有线电视网络相关资产。我们认为,对该资产的收购价格是公允的, 6个月(%) -
有利于公司的长期发展,我们完全支持该项收购。 1年(%)
52 周波动(元) -

拟收购资产 04 年净利润相当于上市公司该年度净利润的倍,同时盈
利能力可保持 30%左右的持续增长,用户数则是目前上市公司 20 万用户股价走势
的 8-10 倍,增发新股实施资产收购后将使公司的 EPS 增厚 2 倍以上。

资产收购完成后,该股票的合理估值区间为 12-15 元,较目前有 50%以上
的上涨空间。如果不能完成收购,公司现有业务的合理估值区间仅为 4-5
元。目前股价已经部分反映了资产收购的预期。
风险因素
资料来源:招商证券

公司业绩要获得预测中的增长,必须要实施增发,但首先要完成股改,其
次要在 2006 年 4 月 20 日之前获得证监会批准,这是该股最大的风险。相关研究
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10/12/2005

按照预测的盈利增长情况,理应给予该股强烈推荐的评级,但考虑到公司
增发新股存在较大不确定性,给予“谨慎推荐”的评级。我们将密切跟踪
该公司股改和增发的进展情况,适时调整该股的评级。
主要财务指标
会计年度 2004 2005E 2006E 2007E 会计年度 2004 2005E 2006E 2007E
主营收入(亿元) 每股收益(元)
同比增长率(%) % % % % 每股净资产(元)
营业利润(亿元) 净资产收益率(%) % % % %
同比增长率(%) -% % % % 每股股息(元)