文档介绍：行业分析报告/汽车及配件
汽车行业:商用车有看点
维持评级中性
分析师:平仕涛
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联系电话:(8610)66568849
投资要点:
z 2004 年全年汽车行业增速放缓的趋势已成定局,轿车行业风光不在,而重型卡车、大
型客车成为行业新的亮点。我们认为国家的宏观调控和行业发展自身规律以及跨国公司
的主动“洗牌”是 2004 年汽车行业增长幅度下降的主要原因。
z 明年调整的趋势仍将延续,降价、产能扩张、兼并重组将是 2005 年汽车行业的主题。
轿车行业的盈利能力进一步下降,2005 年增长乏力;重型载货车和大型客车有机会延
续今年的辉煌,但也会出现供大于求的局面;零配件企业两极分化将更加严重。行业增
速也会受到国民经济发展放缓的影响,明年发展速度估计在 15%到 18%之间。
z 我们认为汽车金融业务明年将对汽车产业的发展做出实质性的贡献,包括福特、丰田在
内的四大汽车厂商将首先从经销商层面入手这一领域。但是,汽车金融业务量达到目前
商业银行汽车信贷的规模以及为相关企业带来实际收益还尚需时日。
z 由于升息预期仍然普遍存在,部分消费者可能暂时推迟或取消贷款购车。低价车的销售
将面临不利影响;人民币如果升值,一方面降低了我国的汽车生产企业的成本,另一方
面是进口车价格下降的更快,进一步促使汽车降价;同时,人民币升值对出口竞争力不
强汽车零配件业也极为不利。
z 以轿车为主要产品的上市公司受行业低迷的影响,盈利能力下降很快,利润上涨空间较
小,因此我们对此类上市公司,如上海汽车、一汽轿车、长安汽车等给予“中性”的评
级;而受益于国家治超行动、高速公路建设和城市化发展的重型载货车与大型客车相关
上市公司,如福田汽车、宇通客车等,我们给予其“增持”的评级;而零配件行业中的
龙头企业,如威孚高科,我们亦给予其“增持”的评级。
图一:银河汽车行业指数与上证指数对比图(2003 年 12 月 31 日-2004 年 11 月 30 日)
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行业分析报告/汽车及配件
图表目录
图一、银河汽车行业指数与上证指数对比图
图二、汽车行业增长速度明显放慢
图三、2004 年前三季度汽车行业产销环比
图四、2004 年前三季度市场占有率
图五、国家宏观经济与汽车行业的发展
图六、国际钢材价格指数走势
图七、降价促进销量的作用在减弱
图八、客车行业增长与公路客运量高度相关
图九、客车毛利率逐年下降
图十、15 吨以上重型载货车市场占有率
图十一、零配件国内生产与进口量对比
图十二、上海通用轿车销售及占比示意
图十三、一汽轿车积极调整产品结构
图十四、北汽在轻卡行业优势明显(2004 年 1-9 月销量)
图十五、福田重卡业务呈跨越式发展
表一、汽车行业主要企业集团产销对比
表二、汽车库存出现结构性变化
表三、2004 年 1-8 月汽车行业全国 13 家企业集团经济效益一览
表四、汽车整车类上市公司经济效益统计
表五、轿车销售结构趋于恶化
表六、客车行业分车型产销对比
表七、客车相关上市公司产销对比变化
表八、载货车细分车型产销对比
表九、重点上市公司点评及业绩预测
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行业分析报告/汽车及配件
一、2004 年 1-10 月行业发展概况
1、行业增速回落已成定局:
从 2004 年 1-10 月份的统计数据来看,中国汽车行业的发展速度已经从高速增长态
势回落到平稳增长态势,“井喷”时代已经结束。2004 年 1-10 月,中国汽车行业累计生
产汽车 万辆,同比增长 %,累计销售汽车 万辆,同比增长 %。
图 1、汽车行业增长速度明显放慢
500 40%
%
450 % 35%
400
30%
350
300 % 25%
250 20%
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200
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150 %
10%
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