文档介绍：行业研究报告

成品油定价机制改革渐行渐近
——2006 年二季度石油化工行业策略报告

行业评级
行业:石化、化工行业
石化中性
研究员:熊杰
重点公司
中国石化谨慎推荐电话:(8625)84457777×833
05E 06E 07E E-mail:******@mail1.
EPS
P/E 2005年3月23日

G恒升推荐投资要点:
05E 06E 07E
EPS ● 2005 年,中国石化行业经历了 04 年以来的石化行业周期顶峰,
P/E 随着全球油价高涨对与世界经济的影响逐渐显现和中国宏观调控

的全面深入,石油化工行业的整体行业利润率依旧保持 04 年以来
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05A 06E 07E 的高水准,但已经出现回落趋势。下游需求衰退和油价上涨导致
EPS 的成本居高不下相互作用形成石化产品价格滞胀已经开始越来越
P/E 明显的显露出来。行业利润率四季度以来一直处于回落趋势之中。

●进入年剧烈波
G 泸天化谨慎推荐 2006 60 /
05A 06E 07E 动,一方面,地缘政治的影响,如尼日利亚武装动乱、沙特阿拉
EPS 伯爆炸事件、伊朗核问题等都是促进油价剧烈上涨的因素,WTI
P/E 最高价格曾达到美元/桶;另一方面,美国原油数据持续上升

澄星股份谨慎推荐等又在推动油价回落。我们维持前面报告中的判断,06 年原油价
05A 06E 07E 格将维持在 50 美元/桶左右的平均水平。
EPS ●根据目前外界普遍传闻的调价方式来看,新的定价方法将采用原
P/E 油进口成本加上炼油、销售成本和边际利润的方式。在这种定价

方式下,炼油成本将得到稳定,保证炼油企业的边际利润。成品
相关研究油销售在成本的基础之上有一定浮动空间。按照这种定价方式计
石油化工行业:能源政策改革蕴算的话,预计成品油提价在 400 元/吨左右,对于中石化收益的影
含市场机遇响为 ~ 元。
05 年 12 月 15 日●在需求回落的背景之下,产能增长过快和需求不振的矛盾将在 06
石油化工行业:行业景气回落, 年逐渐暴露出来。05 年四季度以后,石化产品价格已经出现了回
更加关注公司价值落的趋势,行业利润率也从年初的 5%以上下降到了四季度的
05 年 09 月 16 日 2%-3%。由于我们预计原油价格短期内不会大幅回落,石化产品
石油化工行业月评的成本因素将有可能使石化制品难以改变这种价格滞胀的局面,
05 年 07 月 19 日因此我们相对看淡 06 年石化制品业。
石油化工行业:行业见顶预期渐
增 05 年 06 月 15 日
10%
汽油价格调整:符合预期、反应化工(申万) 上证指