文档介绍：2006 年 10 月 11 日钢铁行业

中金公司研究部钢铁行业——阶段性调整结束
分析员:罗炜
luowei@ 三季度业绩预览及四季度展望
(86) 5879 6226

要点:
z 正如我们在 7 月份对三季度钢材价格走势的判断,国内及国际钢材价格在三季度经历了一个阶段性调整,回落幅度
在 15%左右,目前看来这一调整已接近尾声,展望四季度,我们预期稳
回升,2007 年中国钢铁供需形势和价格前景相对乐观。
z 促进未来价格企稳回升的主要因素:1)全球钢产量于三季度大幅回落,并可能维持到四季度,四季度钢产量增长将
明显放缓;2)四季度是钢铁消费旺季,需求开始恢复;3)今年全球钢铁需求量高于预期,2007 年全球钢铁需求将
继续保持增长;4)中国钢材出口继续维持高位,使国内钢材资源供应量增速继续放缓,并可能低于实际需求的增长。
z 尽管国内钢材市场价格在 7-8 月份出现下跌,但重点钢铁上市公司的三季度盈利环比二季度并未出现下降,好于市场
的预期。我们预计高端钢铁生产商宝钢、太钢、武钢的三季度盈利将环比增长 18-20%,而鞍钢股份、马钢股份盈利
基本与二季度持平,我们调高了各公司 2006 年盈利预测,以反映我们对四季度国内钢材市场前景的看法。
z 我们认为现在是买入钢铁股的较好时机:1)钢铁股三季度盈利好于市场预期;2)经历了三季度的阶段性调整后,
四季度钢材价格走势将平稳回升,2007 年钢铁行业前景稳定;3)具有国际竞争力的中国钢铁企业目前估值远远低于
国际可比公司。
z 我们重点推荐太钢不锈、鞍钢股份和宝钢股份。我们更倾向于高端板材及不锈钢企业,今年以来不同附加值产品的
价格走势出现分化,三季度价格的下跌主要集中在低附加值的普通板材和建筑钢材,而高端板材企业价格维持稳定,
随着行业的整合和市场集中度的提高,我们认为这种分化将持续。
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钢铁行业:2006 年 10 月 11 日
阶段性调整结束
正如我们在 7 月份对三季度钢材价格走势的判断,国内及国际钢材价格在三季度经历了一个阶段
性调整,回落幅度在 15%左右,目前看来这一调整已接近尾声,展望四季度,我们认为稳回升,2007 年中国钢铁供需形势和价格前景相对乐观。
本轮调整基本结束
过去 3 个月国际市场热轧板卷价格已经下跌了 50-100 美元,并导致钢厂产量迅速下降,如果钢铁
生产在今年后几个月仍维持 7-8 月份水平,至年底全球钢铁产量将会低于实际需求,导致价格上
涨。国际权威研究机构 WSD(世界钢铁动态)对未来国际市场板材的价格预测已趋向乐观,最新
认为热轧板材价格保持平稳或上涨的几率在 55%。
9 月份国际钢材价格继续小幅回落,9 月底全球钢材价格指数 ,比 8 月底回落了点。但
是前期最先下跌的中国市场价格 9 月份已开始回升;美国市场尽管面临需求放缓威胁,但当地钢
厂仍将价格维持在 600 美元/吨以上的高位,预计价格的下跌趋势将逐步放缓;欧洲市场钢铁需求
依然旺盛,钢厂接到的订单增加,价格稳定。在以下有利因素的促进下,我们预期四季度国际钢
材价格将逐步企稳,而中国价格将首先回升。
¾ 四季度是钢铁消费旺季,需求开始恢复。
¾ 由于钢铁消费强度提高(世界大部分地区固定资产投资占 GDP 的比重上升),今年全球钢铁
需求量高于预期。2007 年全球钢铁需求将继续保持增长,中国固定资产投资增长率将继续保
持 20%左右,尽管美国经济增长可能放缓,但全球经济增长率仍然比较乐观,IMF 最新对世
界 2006-2007 年 GDP 增长的预测分别为 %和 %。
¾ 全球钢产量于三季度大幅回落。
¾ 针对美国需求的疲弱,美国钢厂在未来几个月将继续减少产量,而不会降低钢材价格。

图 1:上海市场钢材价格图 2:国际市场热轧薄板价格

冷轧薄板热轧薄板螺纹钢美国日本德国中国出口
元/吨
8,000 美元/吨
900
7,